兴业证券-东软教育-9616.HK-聚焦IT高等教育，产学结合就业强-210929

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中国领先的民办IT高教服务提供商：东软教育于2000-2003年先后在大连、成都及佛山布局建立3所应用型大学，历经二十年发展成为了中国领先的民办IT高等教育服务提供商，建立了以全日制学历高等教育服务为基本业务，以继续教育服务及教育资源与数字工场为两大战略业务的“一体两翼”教育服务生态体系。

依托东软集团，IT及医疗健康专业资源丰富：依托软件公司东软集团（600718.SH）在软件及IT服务方面的专业知识，公司在IT培训方面有着深厚的根基和产业资源。

2019年12月，大连东软信息学院的计算机科学与技术、软件工程及数字媒体技术三个本科专业被国家教育部认定为首批国家级一流本科专业建设点，获批数量在全国所有民办高校（含独立学院）中排名第一。

产学结合链接学校与实体企业，SOVO促创业：2016-2020年，东软教育的产学合作协同育人项目数量累计为318个，遥遥领先于同行。

在学校的完整孵化体系下，已培育出250多家实际公司和1,000多家正在孵化的虚拟公司。

16/17学年-18/19学年学生就业率分别为93.0%/94.5%/94.1%，远高于中国高等教育的总体平均水平。

内生外延，扩张有确定性：公司将通过扩建与升级校园扩大学校容量，增加招生名额。

竣工后预计可在现有38,150人的容量上增加20,194人的额外接纳人数。

公司将通过新设专业等形式增加招生名额，以期在4年内达到5万人的学生规模。

首次评级给予“买入”评级，目标价9港元。

我们预计2021-2023年公司营业收入分别为13.74/16.85/20.59亿元，分别同比增长24.9%/22.6%/22.2%。

调整后净利润分别为3.06/3.98/5.20亿元，同比增长11.1%/29.7%/30.8%。

首次评级覆盖给予“买入”评级，目标价为9港元，对应2021/2022年PE为14/10倍。

风险提示：招收学生数量及学费提升小于预期；大学生就业率及起薪平均值或下降，大学满意度降低；学校扩建计划进度不及预期；中国教育政策变动。