华宝证券-汽车行业10月份汽车数据点评专题报告：乘用车终端销售持平、重卡高景气度持续-191114

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　　 ◎投资要点：
　　乘用车终端需求持平，但好于预期：10月份全月狭义零售量同比减少5.73%，相比9月降幅继续缩窄；日均零售销量59464.71辆，环比增速0.14%，基本持平；从季节性来看，历年7月份是销售淡季，8、9月环比增速是持续提升，且年末是消费高峰，受前后消费波动的影响，10月份会有一个环比下滑，但本年在9月环比大幅增长后，10月日均销量基本持平、好于预期，也印证了我们对需求有触底回升的判断。
　　经销商和主机厂都维持低库存：10月份汽车经销商库存系数1.39，小幅回落。10月份汽车经销商库存预警指数62.4%，相比上月有出现反弹，再次远离枯荣线；从历史数据来看，年末12月是销售的高峰期，经销商往往会增库；但今年库存系数环比下降，库存预警指数环比上升，对后市信心不足、总体维持低库存。10月主机厂乘用车库存73.6万辆，环比增加0.3万辆，主机厂库存小幅增加。
　　商用车产销同比继续增长，其中客车销量降幅扩大，货车产销量同比和环比均实现增长，景气度继续提升：10月份客车客车销量同比-8.02%，降幅进一步扩大；货车产销量同比、环比增长，景气度继续提升,产量同比11.2%,,销量同比8.7%；其中重卡销量9.1万辆，同比增长15.2%。重卡公司中头部企业一汽解放、东风集团的领先优势明显，销售绝对数和增速都位居前列。
　　三季度6家上市公司归母净利润同比和环比维持增长：三季度25家A上市汽车制造公司合计实现归母净利润76.8亿元，同比下滑34.8%，环比减少7.2%。其中6家公司归母净利润同比和环比都取得增长：中通客车、比亚迪、宇通客车、福田汽车、中国汽研、中国重汽。
　　投资建议：乘用车领域，从10月的同比数据看，终端需求整体仍较弱；但从环比数据看看，乘用车终端日均销量持平，但好于预期；在乘用车领域，建议关注环比有所改善的上市公司；在商用车领域，市场高景气度延续，建议关注重卡业务占比较高、且公司管理有改善的上市公司。
　　风险提示：宏观经济走弱，居民收入和消费支出下降，汽车销量进一步下降。