兴业证券-石化行业周报：全球原油需求稳定增长，LNG价格上行-191118

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：石脑油（CFR日本），4.57%；乙烯（韩国FOB），4.48%；丙烷（华东到岸冷冻价），4.33%；甲苯（华东），4.20%；甲乙酮（华东），4.02%。
　　本周跌幅前五的石化产品:顺酐（华东），-6.16%；丁二烯（华东），-5.73%；丙烯（韩国FOB），-5.68%；丙烯酸甲酯（华东），-5.11%；天然气（HenryHub期货），-4.29%。
　　本周价差涨幅前四的产品：乙烯-石脑油，4.18%；环氧丙烷-丙烯，3.67%；乙二醇-乙烯，1.89%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，1.27%。
　　本周价差跌幅前五的产品：PET切片（半光）-原材料，-43.06%；PET切片（有光）-原材料，-36.70%；丙烯-丙烷，-22.66%；丙烯酸-丙烯，-21.40%；顺酐-碳四，-21.35%。
　　三大机构发布原油市场月报，10月OPEC原油产量环比增长，全年需求增速保持不变。
　　IEA发布11月OMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为100万桶/日，预计2020年全球油品需求增量为120万桶/日，均与上月预测值保持一致。预计非OPEC国家2019和2020年产量分别增长180和220万桶/日，均与上月预测值保持一致。9月，OECD国家商业库存环比下降3890万桶至29.44亿桶，相较于五年均值高2150万桶。
　　OPEC发布11月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为98万桶/日，与上月预测值保持一致，预计2020年全球油品需求增量为108万桶/日，与上月预测值保持一致。供给方面，预计2019年非OPEC国家油品供应增量为182万桶/日，与上月预测值一致，预计2020年非OPEC国家油品供应增量为217万桶/日，较上月预测值下调3.6万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家10月原油产量为2965万桶/日，较上月增加94.3万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为3070和2960万桶/日，分别较2018、2019年下降90和110万桶/日。
　　EIA发布11月STEO报告，预计全美2019年10月原油产量为1288万桶/日，较2019年9月增加29万桶/日，预计2019和2020年美国原油产量分别为1229和1329万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2018年的234万桶/日下降至2019年的52万桶/日，预计2020年平均净出口75万桶/日；预计2019年全球液体燃料库存增加4500万桶，预计2020年全球液体燃料库存增加5900万桶。
　　美官员发表中美贸易积极言论，本周国际原油价格上行。美国国家经济顾问库德洛周四晚间表示中美接近达成第一阶段贸易协定，中美贸易缓和增强市场对未来原油需求乐观预期，助力本周原油价格上行。截至11月15日，Brent原油期货较上周上涨1.3%至63.30美元/桶，WTI原油期货较上周上涨0.8%至57.72美元/桶。
　　截至11月8日当周美国商业原油库存环比增加221.9万桶至4.49亿桶，美国战略原油库存环比减少144.3万桶至6.39亿桶，汽油库存增加186.1万桶，馏分油库存减少247.7万桶；11月8日当周美国原油产量为1280万桶/日，周环比增加20万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1591.6万桶，环比增加15.5万桶/日，毛加工量1650.6万桶/日，环比增加33.7万桶/日，炼厂开工率为87.8%，环比提高1.8个百分点。贝克休斯油服数据显示截至11月15日当周，美国活跃石油钻井数为674台，环比下降10台。
　　北方全面供暖，LNG工厂低价惜售，LNG价格有所上行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为52%，环比上周提升1个百分点。需求方面，北方地区于11月15日起开始全面供暖，管道气需求有所提升，同时工业对LNG需求有所修复，部分LNG工厂液位较低，并无出货压力，LNG低价惜售。本周华北易高LNG出厂价格为4100元/吨，价格环比提高50元/吨。
　　PX价格上行，PTA-PX价差继续收窄。截至11月15日，PTA（华东）价格为4755元/吨，环比上周持平。需求方面，聚酯聚合装置负荷为89.3%，环比上周提高0.5个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修，计划11月底前重启；蓬威石化90万吨装置11月14日起故障短停；亚东石化80万吨装置11月13日停车检修，计划维持15天；宁波台化120万吨装置11月13日停车检修，计划维持2周。本周PTA检修产能约348.6万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4499.9万吨，在产产能开工率为99.47%。截至11月15日中纤网数据显示PTA流通环节库存为121.8万吨，较上周五增加3.2万吨。PTA价格环比持平，PX价格上涨6.7美元/吨，PTA-PX价差收窄至637.6元/吨，较上周五下跌43.1元/吨。
　　下游纺企多按需补库，涤丝长丝价格下行。本周涤纶长丝下游纺织企业以消化库存为主，采购多按需补库，江浙地区涤纶长丝主流工厂产销未有明显改善，产销率约在80~100%之间，环比上周持平。中纤网数据显示截至11月15日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为21、11和14天，环比上周持平。截至11月15日，DTY、POY和FDY价格分别为8550、6850和7000元/吨，价格分别较上周五下跌100、35和100元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别收窄至2871.2、1171.2和1321.2元/吨，分别较上周五收窄161.2、96.2和161.2元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。