申港证券-电子行业研究周报：2019Q3TWS市场苹果依旧领先，国内增速明显-191117

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　　市场回顾：
　　本周（2019.11.11-2019.11.15）上证指数下跌2.46%，深证成指下跌2.50%，创业板指下跌2.13%，申万电子指数上涨0.07%，位列申万28个一级行业涨跌幅第2位。目前，电子板块TTM市盈率为38.9倍，位列申万28个一级行业的第3位。
　　股价涨幅前五名：漫步者、精研科技、三安光电、韦尔股份、北京君正；
　　股价跌幅前五名：福光股份、智动力、海洋王、易德龙、英唐智控。
　　每周一谈：2019Q3 TWS市场苹果依旧领先国内增速明显
　　自10月29日苹果发布最新的AirPods Pro以来，TWS耳机的热度再度被点燃。本次上线的AirPods Pro新增了主动降噪、IPX4级别的抗汗防水功能，并且最长续航时间可以达到4.5小时。
　　根据Counterpoint Research的最新数据，2019年三季度全球TWS耳机出货量达3300万台，而二季度出货量为2700万台，增幅达22.22%。2019年三季度全球TWS耳机出货额达41亿美元。
　　从区域上看，美国出货量占全球31%的市场份额，并且今年三季度是历史上首次单季出货量超过1000万台。中国市场TWS耳机增速明显，三季度较二季度增长44%。
　　2019年三季度，苹果的表现依旧抢眼，单季度市场份额占比45%依旧大幅领先其他厂商，但其市场占有率较二季度的53%下降了8%。在第二季度以8%市占率排名第2的三星，在第三季度市占率下降到6%，排名被小米反超下滑至第3。小米通过20美元左右的低价款红米AirDots迅速扩张市场，并在中国国内市场大受欢迎，2019 Q3市占率提升至9%，排名也从二季度的第4名跃升至第2名。
　　目前TWS耳机市场上主流的传输方式有两种：苹果采用的监听式和大部分安卓手机采用的转发式。
　　监听式：苹果Airpods双耳能够同步接收来自手机的音频数据。监听式两耳能同步接收信号，信号的延时较低且同步性更好。
　　转发式：两耳之中有一只为主耳，数据先传输到主耳耳机，然后再通过主耳耳机转发至副耳耳机。转发式方案中转发过程增加了数据的延时，使得两耳数据同步性较差。同时，由于主要需承担数据转发，使得主耳的功耗比副耳要高，主耳的使用时间就相对下降。主耳耳机在转发数据过程中，数据容易被其他蓝牙及wifi信号干扰，在连接的稳定性方面相对差些。
　　投资策略及组合：随着苹果AirPods Pro、亚马逊Eco Buds、微软SurfaceEarbuds等新品的上市，TWS耳机市场将迎来销量上的爆发。预计2019年全年TWS耳机全球市场出货量有望达1.2亿台。建议关注TWS产业链细分领域龙头企业，推荐组合：圣邦股份、韦尔股份、立讯精密、兆易创新、歌尔股份各20%。
　　风险提示：下游需求低于预期；行业发展不及预期；行业竞争加剧风险。