招商银行-教育行业点评：韦博英语倒闭带来的思考，政策与资本夹击下，关注教培行业现金流风险-191119

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　　今年10月，20年老牌英语培训机构“韦博英语”突然大量关店，拖欠教师工资，濒临倒闭。与金融机构合作的教育贷分期牵扯出一系列问题――部分教培机构向学员提供分期付产品，其实质是金融机构向学员提供的贷款业务。韦博倒闭后贷款学员无法正常上课但又无法收回学费，从而对继续支付教育贷本息高度不满，甚至是拒绝支付。
　　政策变化与资本寒冬导致教培行业风险加剧
　　（1）2018年8月国务院办公厅发《关于规范校外培训机构发展的意见》。其中第九条“规范收费管理”明确指出：“不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。”市场前期普遍认为该政策的出台将冲击小型机构而利好大型机构，韦博英语的风波反映该政策的影响已经超出预期。目前，我们观察到部分大型的教培机构开始出现资金链紧张的问题，尤其是严重依赖预收账款进行店面扩张、资金周转和烧钱引流的企业。
　　韦博英语就是典型的因资金链断裂而倒闭的大机构，其在全国60多座城市有超过150家网点，主营成人及K12英语培训业务。支出端：由于线上企业参与竞争，本就规模成长有限的成人英语培训市场竞争激烈，各家机构为了吸引流量都不得不加大营销费用投入；收入端：受政策影响，原本预收1年的学费直接砍到3个月，收入及现金流大幅萎缩。支出上涨，收入下滑，资金链断裂。
　　（2）2019年以来，资本市场对教育行业投资数量、金额几近“腰斩”。根据北京商报《2019中国在线教育行业发展报告》，截至10月末教育行业共发生263起投融资事件，共计166.91亿元，而2018年同期数量是548起，总金额近400亿。一线投资机构经纬中国合伙人张颖警告被投企业珍惜投资人给的钱，持续亏损的企业则可能被彻底抛弃。
　　教育行业正在经历“资本寒冬”，原来不具备自我造血能力，靠外部输血存活的机构今年开始被市场淘汰。在外部融资环境较差的情况下，破产风险加剧，我们认为韦博英语并不是个案。