南华期货-宏观经济日报-191120

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　　2019年中国GDP缓缓下行，一季度、二季度、三季度分别是6.4%、6.2%、6.0%。，具体表现是，工业增加值明显回落、企业利润下行、PPI价格回落，进入通缩，出口交货值持续走低，主要是对美出口大幅下行，汽车消费下行导致消费萎靡，中美互加关税，又导致失业率下行。
　　经济贸易摩擦影响消费、投资、出口。经贸摩擦互加关税严重影响民营企业、制造业企业，削弱盈利能力，严重影响了制造业的需求，并且贸易使工业品价格持续走低，抑制了企业盈利能力，经济贸易摩擦影响就业方面，从制造业PMI从业人员指数及从非制造业PMI从业人员指数来看，就业态势不好。2017年3月以后制造业PMI从业人员指数连续27个月低于50%；2019年6月降至46.9%，连续3个月下滑，环比、同比分别下滑0.1、2.1个百分点。其中，大型、中型、小型企业制造业PMI从业人员指数均从2018年下半年开始下滑，2019年6月分别为47.0%、45.9%、48.3%，同比分别下滑2.0、2.4、1.9个百分点，中型企业不仅绝对水平更低并且下滑幅度更大。从非制造业PMI从业人员指数来看，2018年9月非制造业PMI从业人员指数开始持续低于50%，2019年6月降至48.2%，连续2个月下滑，环比、同比分别下滑0.1、0.7个百分点。
　　其中，建筑业PMI从业人员指数从2019年3月的54.1%开始迅速下滑，2019年6月降至50.4%。服务业PMI从业人员指数2014年7月后持续低于50%，2018年8月从49.7%开始迅速下滑，2019年6月降至47.9%。就业影响居民的收入，从而影响消费。
　　短期来说中国下行压力仍存风险因素是，持续放缓的外需、动能趋弱的投资、空间有限的货币政策，中国经济仍然面临着下行的压力。