中原证券-环保及公用事业行业月报：首家环卫服务公司IPO过会，关注固废处理领域-191122

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　　关键要素:
　　19年10月中信（环保）走势持续弱于市场，细分子行业均表现不佳。10月垃圾分类新国标发布，侨银环保首发通过；住建部印发农村生活垃圾收集、处理意见，生活垃圾焚烧发电市场景气持续向上；水务项目中标情况略有升温。建议关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。
　　投资要点：
　　首家环卫服务公司IPO过会，环卫服务市场关注度有望提升。19年10月，侨银环保IPO获得中国证监会审核通过，成为国内首家纯环卫服务上市公司。企业上市有利于扩大业务规模，提升自身经营实力。同时，玉禾田在11月获得首发通过，头部公司相继上市有望提升行业集中度，实现强征恒强。
　　10月环卫服务中标订单数量缩减，生活垃圾焚烧发电市场火热。19年10月千万级环卫服务项目中标10个，投资金额64亿元。环卫服务市场呈现数量减少，投资额增加的局面。其中，中标项目多为环卫一体化项目，且多为民企中标。10月生活垃圾焚烧发电项目市场合计中标10个项目，累计投资金额75.2亿元。中国光大国际分别中标东平县、张家口、乐陵市以及雄安地区垃圾处理项目，合计投资金额46.92亿元，凸显行业龙头地位。
　　市政污水处理占比较高，水务市场规模持续扩大。19年10月水处理市场共中标31个项目，投资金额153.72亿元。水环境治理和市政污水处理项目投资金额较为靠前。值得关注的是，国内的市政污水处理市场较为成熟，市政污水提标改造、村镇污水处理市场渗透率提升以及水环境治理市场的扩张是国内水务市场的发展方向。行业参与者以国企为主，盈利能力较为稳定。
　　加强逆周期调节，环保板块有望受益于融资成本降低。央行第三季度货币政策执行报告指出，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本。而环保公司受资金影响较为明显，有望受益于市场利率下行。
　　维持行业“同步大市”投资评级。截至19年11月21日，中信环保指数PB（LF）为1.66倍，显著低于历史中位数3.81倍。目前市场对环保板块比较谨慎，行业估值较低。考虑到19年市场融资环境的改善，环保治理需求紧迫性以及部分细分领域上市公司业绩改善预期，维持板块“同步大市”投资评级。中期关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。重点关注标的：旺能环境、瀚蓝环境、高能环境、龙马环卫。
　　风险提示：环保项目建设进度不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈，毛利率下滑；环保政策执行力度不及预期。