新纪元期货-豆粕策略周报：年中低价区波动收窄，强势油脂对价格有牵制-191122

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　　行业信息综述
　　（1）中美第一阶段协议久拖未签，市场多传言
　　四季度以来，中美贸易谈判形成达成阶段性协议共识，并多次有良好互动消息传出，但20日晚间，中美已有关税预计难以取消，有关第一阶段美中贸易协议今年可能不会完成的消息再次刺激了市场，受此牵制国内股指走势最弱。大连豆粕周波动不足2%陷入2860-2930狭窄波动区间，观望氛围浓厚。
　　（2）美豆调整多因经贸磋商前景不确定性
　　巴西ABIOVE预计2019/20年度巴西大豆产量为1.23亿吨，同比增加4.2%，全球大豆供应庞大，亦不利于美豆价格。气象预报显示巴西和阿根廷农业产区将会出现有利降雨，有助于大豆作物生长，不过，USDA周度出口检验周报显示，11月14日止当周，美豆出口检验量为153.3万吨，高于上周的133.16万吨，仍支撑美豆价格。芝加哥市场更在意中美经贸磋商前景，而淡看出口数据，故此价格表现不佳。
　　（3）东南亚棕榈油供需形势转向紧张，持续激励油脂走强
　　因劳动力缺失和油棕树老化，马来西亚棕榈油产量增速放缓，全球棕榈油供应压力体现在印尼市场。印尼B30生物柴油计划于2020年1月1日启动，实际掺混率达到25%的话，将增加棕榈油消费量120万吨;实际掺混率达到30%的话，将增加棕榈油消费量285万吨。2020年，预计印尼棕榈油产量增量为150万吨，食品消费增量为30万吨，若掺混率为25%，则供应增量和需求增量大致相当，而掺混率继续提高，供需就要紧张了。这种生物柴油提升计划，在供给季节性缩减的季节里，放大了价格反弹空间。
　　（4）猪价大幅调整，但饲料需求转机仍难觅
　　近期，国内猪价持续大幅下跌，目前全国猪价均跌破32元/公斤左右，其中北方地区跌幅较大，多地日均跌幅超过了1元/公斤，南方地区跌幅相对缓和。不过国内生猪存栏和能繁母猪存栏量仍处于历史底部，生猪市场供给仍十分短缺，生猪头均利润高达3000元左右。生猪价格虚高影响了市场健康发展，政府陆续出台政策加速生猪养殖复养进度以及干扰猪价，导致近期猪价持续超预期下跌。另一方面，主产区养殖户加速抛售、高层持续喊话和政策干扰、屠宰厂低价采购，使猪肉价格随之回调。随着生猪出栏增加，而补栏进度缓慢，饲料消费需求或将持续低迷。
　　（5）国内油粕库存水平仍显著下行
　　据Cofeed统计，截至11月15日，国内豆油商业库存总量113.5万吨，较前一周降4.17%，较上个月同期降15.93%，较去年同期降37.43%，五年同期均值132.40万吨。沿海主要油厂进口大豆总库存量同比去年同期减少51.37%，商用大豆库存供应紧张令油厂整体开机率偏低，豆粕库存亦持续低迷。