华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：谷歌云游戏平台Stadia研究-191124

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　　本周观点：关注业绩优质的细分领域龙头及5G应用方向的轮动
　　市场风险偏好下降，关注业绩向好、基本面稳健的细分领域龙头；上周云游戏板块强势，云游戏板块是5G在传媒领域应用的主要方向之一，我们认为接下来其他方向的应用有可能存在轮动的表现，建议关注。具体看：1、游戏关注龙头完美世界、三七互娱等以及掌趣科技；2、电影及院线关注光线传媒、中国电影、万达电影、华谊兄弟、横店影视等；3、部分业绩向好的细分领域龙头标的，关注分众传媒、新媒股份等；4、5G应用方向，关注超高清视频，如数码科技；VR/AR，如恒信东方、易尚展示等；5、广电5G将在2020年正式商用，关注广电网络、贵广网络、华数传媒。
　　谷歌云游戏平台上线，首发游戏以3A旧作为主，售价较高
　　11月19日，谷歌云游戏平台Stadia如期上线。在Stadia上，玩家无需下载即可直接进行游戏，未来还将实现跨平台存档和多人在线游戏等多项功能。游戏首发阵容包括《荒野大镖客》、《刺客信条：奥德赛》、《古墓丽影：暗影》等22款热门大作，但基本为非独占的旧作，尚未有新游戏推出。定价方面，创始人版（Founder-s Edition）129.99美元，包含流媒体播放器ChromecastUltra、专用无线手柄、3个月订阅费、一个可赠送他人的3个月免费订阅资格“Buddy Pass”以及提前注册用户名的资格，整体上来看定价偏高。
　　核心体验不尽人意，短期仍存多方面问题
　　Stadia现有的主要问题包括：1、游戏体验基本达标但不尽人意，游戏流畅性尚可，但体验不稳定，且受到品类的限制；2、首发游戏整体较少，且多为非独占的旧游戏；3、定价模式不合理。一方面，设备与服务价格偏贵；另一方面，与当前广泛采用的订阅服务不同，Stadia订阅用户无法在付费后享受平台所有游戏的畅玩，而是在进入平台后仍需以原价购买原版游戏，订阅仅能享受当月推出的所有免费游戏；4、可行功能仍有限，较预期大为减少。如无线手柄仍需有线使用；移动端仅限Google Pixel手机接入，且在移动端仍然需要相应的支架和手柄，兼容性与便携性差。
　　背靠谷歌，Stadia长线发展值得期待
　　虽然存在一些问题，但我们仍看好Stadia的长线发展前景。主要基于：1、我们认为云游戏平台的核心竞争力之一仍在于内容，谷歌已开始加强自研游戏布局以弥补游戏内容的劣势；2、谷歌的技术能力、搜索引擎和浏览器将是Stadia发展的有力支撑。谷歌具有强大的云计算能力，拥有底层技术的支撑，游戏体验问题能够得到进一步解决，预计未来也能上线更丰富的功能服务为Stadia赋能；拥有强大的搜索引擎和浏览器入口，二者使得Stadia能够具有较强的游戏可接入性，拥有广泛的潜在用户，这将是Stadia发展的有力支撑。
　　风险提示：技术进步不及预期、游戏反响不及预期。