西部证券-家电行业周报：厨电行业景气回升，白电行业积极促销去化库存-191125

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　　厨电行业景气度回升，终端需求逐步改善。11月头部公司持续积极推动促销，市场销售同比增长显著。根据奥维云网数据，“双十一”促销期（第44周-第46周）全网线上油烟机销售额为16.1亿元，同比增长12.5%；线上燃气灶销售额为8亿元，同比增长12%。另一方面，竣工数据环比改善明显，考虑到同期基数，我们对11、12月的竣工数据保持乐观，预计厨电终端需求回暖将稳步兑现。伴随行业渠道库存逐步去化，头部公司收入表现有望逐季改善。
　　10月份空调内销增速环比放缓，预计后续将继续组织促销以去化库存。据产业在线监测显示，2019年10月家用空调生产总量833万台，同比增长8.2%；总销售量772万台，同比增长3.1%，其中内销出货507万台，同比增长1.4%，增速与9月相比有所放缓，主要系经销商目前以去化库存为主要任务。我们预计，格力电器（000651.SZ）后续可能仍有库存去化需求，从机型上将以中高端机型为主。我们预计公司将在明年冷年结束前，将库存去化至1.5个月左右正常水位，以保障渠道现金周转，为渠道多元化做准备。
　　行情回顾：上周（11.18-11.22）家电板块下跌1.71%，家电板块跑输上证综指1.50个百分点，跑输沪深300指数1.01个百分点。从年初至今的板块表现来看，家电板块上涨43.09%，家电板块分别跑赢上证综指与沪深300指数27.40个百分点和15.21个百分点。上周家电板块中，康盛股份（002418.SZ）涨幅最大，为26.3%。从各主要家电上市公司的年初至今股价表现来看，创维数字（000810.SZ）（涨幅88.2%）、新宝股份(002705.SZ)（涨幅82.2%）和格力电器（000651.SZ）（涨幅65.8%）领跑整个家电板块。
　　投资建议：房地产竣工同比增速持续回暖，将首先刺激精装房供应商，其次将会是厨电零售商以及白电零售商。推荐关注：格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）。
　　风险提示：宏观经济下行，地产交房低于预期