西部证券-汽车行业：特斯拉发布皮卡车型Cybertruck，Cybertruck，芝麻开门-191124

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　　核心结论
　　特斯拉发布全新皮卡车型Cybertruck。美国时间11月21日晚间，特斯拉发布全新皮卡车型Cybertruck（以下简称CT），起售价3.99万美元。作为特斯拉发布的第7款车型，Cybertruck突破传统皮卡造型，采用硬派装甲车设计风格。特斯拉皮卡发布3个车型，续航里程分别为250、300和500英里，分别采用单电机、双电机和三电机系统。
　　皮卡是美国车市盈利最丰厚的细分。皮卡是美国仅次于SUV和轿车的第三大市场，2018年美国皮卡销量294万辆，占比乘用车总量的17%。美国皮卡行业集中度高，福特F150、道奇Ram、雪佛兰Silverado是皮卡销量前三的车型，同时也是美国乘用车销量前三的车型。2019年1-9月，三车型累计销售皮卡154万辆，皮卡市场市占率高达67.5%。单价高、竞品少、单品销量大，使得皮卡成为美系车企的利润之源。
　　特斯拉Cybertruck价格优势明显。美国初创公司Rivian、Bollinger和Atlis已发布纯电动皮卡车型，对比之下，特斯拉具备明显的价格优势。CT起售价3.99万美元，为四个竞争车型中最低；从续航里程来看，除了Bollinger B2外，不同品牌皮卡提供的续航选项较为接近；从影响皮卡性能的关键性能因素载重和牵引能力来看，特斯拉的性能指标具备竞争力。
　　特斯拉电动平台规模效应扩散，皮卡是打开盈利宝藏的钥匙。透过CT的性能和定价，我们看到特斯拉的野心，正将其在轿车市场建立的规模优势（三电集成、自动驾驶系统），迁移到利润丰厚的皮卡市场。特斯拉通过不断推出新车型扩张市场容量、提升销量水平、扩大规模效应。与此同时，积累的数据支撑自动驾技术的迭代，建立较高的技术壁垒。
　　看好特斯拉核心供应商。凭借独特的产品定位，特斯拉是目前全球电动车中唯一具备爆款车型的品牌，根据我们对竞争对手产品节奏的判断，预计未来2年以内特斯拉难逢对手。随着其在上海和德国工厂的投产，公司销量仍有广阔空间，长期看好供应链的核心配套商：宁德时代（300750.SZ）、拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）。
　　风险提示：新车型销量不及预期；新品产能爬坡进展不及预期。