天风证券-利率债市场周报：12月要关注什么？-191124

《天风证券-利率债市场周报：12月要关注什么？-191124（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-利率债市场周报：12月要关注什么？-191124（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　策略展望：展望12月，以下几方面内容值得市场关注。
　　（1）关注高层会议揭示最新逆周期政策动向。我们对于未来政策取向的判断是：下半年以来高层进一步确认了经济下行压力加大和局部信用收缩问题，2020年经济目标可能仍是6%左右，未来应该会看到逆周期政策进一步发力，财政、货币和产业政策可能都会有所积极。结构性猪通胀问题仍会受到关注，但应该不会对逆周期政策形成明显掣肘。
　　（2）关注11月基本面数据是否会超预期下行。结合高频数据，我们初步判断11月基本面数据大概率仍会走弱。
　　（3）继续关注中美贸易磋商和第一阶段部分协议敲定情况。进入11月，虽然中美贸易磋商仍在继续，然而也并非一帆风顺，中美关系也存在各种反复。从目前情况来看，中美对于第一阶段贸易协议并无确定性消息。如果中美双方无法在12月15日之前达成第一阶段部分协议，美国按期加征关税，市场避险情绪仍然会维持。
　　（4）关注12月资金面情况。从历史经验来看，12月银行体系可供资金水平一般都会有所增加，主要是因为年末12月是传统的财政支出大月。当然，如果考虑到专项债提前发行需求，货币政策仍然可能降准以缓释供给压力。
　　（5）关注美联储议息会议。目前中美短端利差已降至78BP，不及“舒适区间”的下限，我国货币政策的再次打开仍有赖于美联储的宽松操作。虽然目前概率较低，但如果12月份美联储超预期降息，那么中美短端利差也会重回“舒服区间”内，这样国内货币政策空间能够再次打开，否则就要等到明年一季度。所以价格工具的运用存在较大的外部影响。
　　如果按照上述情况推演，目前利率位置上市场仍然会有所迟疑，一方面关注逆周期政策逐步加码带来的库存周期影响，另一方面还是要结合短端空间进行长端操作。
　　截至2019年11月24日，中长期纯债基金收益率中位数在3.66%之间，基本接近于年初十年国开的票面收益，按照目前的票面，必须短端打开空间才能让市场有进一步的参与积极性。当然我们还是比较乐观，逆周期虽然发力，但是宽货币在前，宽信用依然缓慢，再加上OMO利率的下调是短端空间打开的明确信号，央行明确进入数量工具和价格工具共同运用的阶段。目前位置，从布局明年考虑还是建议积极参与。
　　风险提示：政策不确定性，外部环境变化。