兴业证券-A港美股市场把脉数据周报：A股港股转向高性价比资产，美股情绪转谨慎-191124

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　　投资要点
　　专栏――揭开面纱：中国香港区议会选举
　　(注：由于中国香港区议会选举于本月24日结束，特开专栏介绍其基本情况)
　　香港区议会是中国香港地区层次的议会，职能以民生为主，其主要构成中席位――民选议员（今年为452/479席），是通过地区直选产生。区议会选举具有广泛的民众参与度。在区议会的选举中，地方选区选民只要年满18岁、为香港永久性居民，即可参与选举，满足“普选”特征。区议会议员绝大部分从属于党派团体，可分为建制派和“泛民主派”议员。区议会与立法会区别。在联系方面，首先，区议会是立法会了解民意的途径之一；其次，区议会议员有机会成为立法会议员。由于区议会议员由地区选举产生，而立法会中亦包括地区选举的席位，很容易将二者联系起来，但二者在1）职能和法律地位、2）选举方式、3）席位关系上存在显著差异。
　　1、A股市场综述（注：本文中“本周”指的是20191118-20191122）
　　股指小幅波动：本周，创业板指涨0.30%，其余指数均小幅下跌，其中上证综指跌0.21%，深证成指跌0.22%，沪深300跌0.70%。行业上，钢铁（涨4.3%）、传媒（涨4.2%）领涨，电子元器件（跌2.3%）、医药（跌2.1%）领跌。
　　投资者情绪相对谨慎：A股日均换手率从上周的0.84%上升为0.88%，低于近五年以来的中位数1.17%。
　　陆股通资金净流入57.5亿人民币。截至周五，陆港通累计流入额为8886亿人民币。北上资金本周主要流入农林牧渔、家电和汽车，流出食品饮料、医药和银行。
　　估值下降：当前沪深300、创业板、中小板的市盈率（TTM）分别为11.7、51.2、25.0倍，处于2011年以来的45%、57%、18%分位数水平。采掘（1%）、建筑材料（12%）、建筑装饰（低于1%）、钢铁（15%）、商贸（2%）、地产（1%）、化工（3%）、轻工（6%）市净率都处于较低分位数水平（括号内为其2011年以来分位数数值）。
　　2、港股市场综述
　　股指上涨：恒生指数涨1.0%，恒生国企指数涨0.8%。行业上，恒生资讯科技业（涨2.7%）、恒生地产建筑业（涨2.0%）、恒生原材料业（涨1.4%）领涨。
　　情绪中性偏谨慎：截至周五，恒生波指为17.4，处于2011年8月以来的43%分位数水平；本周主板卖空成交比为15.9%，处在今年以来较高水平。AH溢价指数从上周的129下降为127，回落至2017年以来的3/4分位数以下。
　　港股通资金百亿净流入：本周港股通资金净流入110亿人民币，为9月以来的峰值，累计买入成交净额达9239亿人民币，创历史新高。从十大活跃成交股数据看，流向银行、电子元器件和计算机，流出煤炭、非银行金融和医药。本周南向资金成交/全部港股通成交占比为9.6%，处于历史较高成交活跃度水平。
　　盈利预期下降，估值在低位徘徊：本周恒指2019财年一致预期EPS较上周下降0.11%；本周恒生指数和恒生国企指数当前静态估值水平（TTM市盈率）上升为10.4和8.3倍，二者均处于2002年以来的1/4位数附近。
　　3、美股市场综述
　　股指下跌：纳指跌0.25%，标普500指数跌0.33%，道指跌0.46%；行业上医疗保健（涨0.81%）领涨，原材料（跌1.69%）、房地产（跌1.22%）领跌。
　　相比上周，本周美股投资者情绪谨慎度有所提高：美股put/call ratio 10日移动平均为1.9%，明显高于上周的1.6%；高收益债利差从上周五的3.79%上升为3.91%，十年期美债收益从上周五的1.83%下落至1.77%，10Y2Y期限利差缩窄。
　　盈利预期下修，forward估值持平：截至周五，标普500指数2019财年一致预期EPS与较上周下修0.35%，预测市盈率为19.0倍，高于1990年来3/4分位数。
　　纯因子表现：盈利变动（涨0.45%）、动量（涨0.24%）和规模（涨0.20%）领涨；价值（跌0.26%）和杠杆（跌0.16%）领跌。
　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险