西南证券-汽车行业2020年投资策略：行业稳定发展，关注结构性机会-191125

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　　核心观点
　　乘用车：我们判断国内乘用车市场进入中低速发展阶段，乘联会预测2020年国内乘用车销量同比增速为1%。基于行业中低速增长阶段以及行业竞争加剧的前提下，产品折扣对于销量的刺激越发重要，这意味着车企的销量与利润往往很难同时兼顾，因此我们认为对于车企竞争力的判断，不应该仅仅停留在单纯的车型周期上面，企业的控本能力与空间同样愈发重要，关注车企在产品端和成本端的边际变化将是衡量其总体竞争力的两大核心。建议关注：长安汽车、长城汽车。
　　新能源汽车：合资和外资品牌新车型的逐步投放有望刺激部分需求，从而带动国内新能源乘用车销量的稳步提升，我们预计2019~2021年国内新能源乘用车销量分别为102/126/149万辆。合资品牌车型进入密集投放期，国内新能源汽车市场的竞争进一步加剧，自主品牌与造车新势力的将面临更为严峻的竞争。综合行业销量与竞争格局的边际变化，建议重点关注新能源汽车产业链标的爱柯迪、拓普集团、精锻科技等。
　　商用车：（1）客车：基于年内销量透支以及客户趋于理性的采购行为的判断，同时考虑到2021年补贴全部退出的规划，2020年年底有望迎来最后一波抢装，2020年新能源客车有望迎来销量大年。行业格局向好，龙头有望强者恒强。（2）重卡：行业景气度持续，相关标的有望受益。建议关注：宇通客车、中国重汽。
　　投资建议：行业增速放缓，建议关注结构性机会：（1）乘用车：长安汽车（000625）、长城汽车（601633）；（2）零部件：爱柯迪（600933）、拓普集团（601689）、精锻科技
　　（300258）；（3）商用车：宇通客车（600066）、中国重汽（000951）。
　　风险提示：汽车产销不及预期、新能源汽车补贴不及预期等风险。