兴业证券-建筑装饰行业建筑每周观点：南水北调会议要求加快重大水利项目推进，水利投资有望回升-191124

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　　投资要点
　　南水北调会议要求重大水利工程加速推进，LPR下调缓解建筑企业融资成本。11月18日，国务院总理李克强召开南水北调后续工程工作会议，要求抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网、治污设施等配套建设。随着会议的要求逐步落实，水利项目有望加速推进，保证基建投资的逐步回升。
　　LPR下调将有效降低建筑企业成本。11月LPR报价显示，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点。考虑到建筑类项目存在高融资杠杆、项目周期长的特点，5年期的LPR的下调将较大幅度利好建筑企业，降低企业的融资成本，改善企业基本面情况。
　　估值&持仓处于历史底部。年初以来建筑板块跌幅为4.99%，跑输万得全A 30个pct；目前建筑板块的PE（ttm）仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，已经接近历史最低位置；并且，2019Q3建筑股的持仓（去除央企调整基金）只有0.42%、创历史新低，目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。
　　三季度行业供给端分化加剧。2019年三季度，建筑上市公司的订单增速（11.07%）高于整体行业的订单增速（4.38%），主要是建筑央企订单维持较快的增长态势。共实现营业总收入38317.4亿元，较去年同期增长16.1%，营收保持较快增长主要由于央企收入的高增长。
　　10月基建项目申报增速大幅提升28.4%，其中地方政府申报项目同比增长31.7%，地方政府申报数据依然保持回升态势。地方投资意愿低迷、新增基建项目不足是拖累前三季度基建投资的主要原因，如果地方投资意愿持续回升，将对基建投资形成支撑。考虑到6&7月份申报项目的落地加快，有望驱动基建投资回升。
　　关注业绩确定性强的细分板块龙头，推荐设计及大建筑股。建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】。年初以来设计板块涨幅跑输万得全A和建筑板块；展望未来，设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长，推荐【苏交科】、【中设集团】。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险