兴业证券-银行业周报：LPR跟随MLF如期下调，监管引导加大制造业信贷投放力度-191124

《兴业证券-银行业周报：LPR跟随MLF如期下调，监管引导加大制造业信贷投放力度-191124（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-银行业周报：LPR跟随MLF如期下调，监管引导加大制造业信贷投放力度-191124（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　本周银行板块下跌1.27%，小幅跑输沪深300指数，表现居前的主要为西安银行(3.47%)、青农商行(1.20%)等次新股。
　　本周LPR在MLF下降5bps后如期下调，同时银保监会也表示要引导贷款利率保持合理水平。在监管引导实体实际经济实际融资成本下降背景下，未来LPR下行对银行净息差究竟有多大影响，已成为明年银行业基本面的关键变量。我们以2019年半年度行业资产负债结构静态测算：在LPR下行20bps/40bps，资产端仅非按揭贷款定价下行、负债成本不变的情况下，行业净息差将下降10bps/21bps。不过考虑到央行下调MLF利率、对结构性存款无序竞争进行规范，从而银行负债成本也将有所节约。若资产端与非存款负债均下行20bps/40bps，存款利率下行10bps的情形下，银行业息差将下降8bps/16bps，下降幅度比最为温和。
　　目前银行业整体0.78xPB左右的动态估值水平所隐含的不良远高于当前名义与潜在不良，已充分反映市场对银行整体业绩的预期。进入四季度估值逐渐向2020年切换，行业除了龙头品种保持估值稳健外，二线品种此前也迎来了一定的估值修复。《规范结构性存款业务的通知》有利于稳定存款利率上行的态势，边际上减轻上市银行息差收窄的压力，后续继续关注政策利率引导力度以及无风险利率变动情况。若未来经济数据不出现大幅波动，货币政策边际放松对冲持续，银行板块中长期配置价值不改。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、南京、光大等标的。
　　要闻回顾：1年和5年期贷款市场报价利率(LPR)降至4.15%和4.8%；银保监会：加大信贷投放力度，引导贷款利率保持合理水平，大型银行要加大对制造业企业的信贷投放力度；浦发、江苏银行派发利优先股股息；苏农、杭州银行限售股上市流通；青岛银行发行小型企业贷款专项金融债券。
　　市场表现：本周A股表现居前的为西安银行(3.47%)、上海银行(1.20%)、青农商行(1.20%)，平安银行(-4.59%)、张家港行(-3.50%)、贵阳银行(-3.13%)表现居后。年初至今表现最好的为宁波银行(73.14%)、平安银行(67.96%)，苏州银行(-21.55%)、郑州银行(-9.22%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场净投放3000亿元；10年期国债收益率下行；城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：十一月第三周理财产品发行总量为1,051款，到期总数为2,318款，净发行-1,267款。2个月、6个月、9个月、一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、1个月、3个月、4个月理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别2.99%/3.43%/3.53%。十一月第四周发行同业存775款，融资5,074亿元，存量同业存单15,342款，共计104,247亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化