兴业证券-非银金融行业周报：10月寿险保费仍有所承压，继续推荐券商左侧布局机会-191124

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　　投资要点
　　保险行业：
　　本周保险板块下跌3.28%，跑输沪深300指数3.1个百分点，个股上中国太保本周下跌1.09%，表现好于其他上市险企，中国人保由于股东解禁导致跌幅较大。
　　本周上市险企10月保费数据已披露完全，寿险仍有所承压，产险边际上有所改善。寿险业务上，太平推出年金险冲规模使10月单月寿险保费增速高达19.5%，人保（人保寿险+人保健康）则由于转型期基数的问题实现了28.9%的单月增长，平安、太保和国寿单月总保费增速较上月均有所下降，其中国寿出现小幅负增长预计10月重点在开门红的推动有关，此外平安披露的详细数据中10月个人业务新单保费同比增速为-10.1%，增速较上月下降了5.2个百分点，在今年新单继续承压的背景下，开门红的情况将继续成为保险个股近期估值的核心因素。产险业务上，人保财险、平安产险和太保产险单月保费增速分别为7.2%、14.7%和11.0%，整体上增速较上月有所提升，非车险仍是增速的主要推动力。
　　我们维持对保险行业的观点，建议进行中长期配置。目前保险行业负债端基本面良好，以健康险为主的长期增长空间仍在。估值上，目前几家上市险企对应19年的PEV在0.69至1.28之间，本周下跌后低估值的保险股配置价值更加明显，我们基于长期配置的角度继续推荐保险板块。个股上，我们推荐基本面优于同业的中国平安以及承保端有望超预期且弹性较高的新华保险。
　　券商行业：
　　一年期LPR如期下调5个基点，券商板块本周继9月下旬以来首次跑赢大盘。本周三1年期LPR如期下调5个基点至4.15%，在超预期降息背景下，本周证券Ⅲ(申万)上涨0.19%，上证综指下跌0.21%，继9月下旬以来首次跑赢大盘。
　　行业利好政策持续释放，券商部分业务呈增长态势。11月8日晚，证监会拟对再融资规则进行修订，多项操作要求放松超市场预期。再融资规则修订深度利好券商投行业务，此外对解禁后减持规则的松绑，未来也将促进交易活力，为券商经纪业务贡献增量（详见外发报告《再融资规则再迎修订，券商投行业务将深度受益――证监会拟修订再融资规则点评》）。受行业利好政策持续释放影响，当前多项数据显示券商部分业务正呈增长态势：科创板推出大幅推升IPO发行规模，前10月IPO发行规模同比增长30%，再融资规则修订后增发市场也将迎来春天；资管公募化提速，上市券商前三季度收入端已较行业率先转正（上市券商+1.6%，行业-6.1%）；两融标的扩容背景下，尽管市场有所回调，但两融规模已攀升至9728亿元（截止11月21日）。
　　推荐继续左侧布局、择机入场，看好优质头部券商。上周我们提出券商在改革红利释放下还存在较大业务开展空间，部分业务已呈现增长态势，可适度乐观，择机入场。当前整体板块估值仍在1.4倍左右，处于历史中枢下位，我们仍坚定认为当前适合继续左侧布局。上周五华信证券被撤销全部业务许可，由国泰君安为其业务进行托管，由此可见监管层加速劣汰、扶优扶强的执政思路。未来业务发展及政策红利都将持续利好优质头部券商，我们推荐华泰证券（解禁、GDR影响逐步消散，头部券商估值有望逐步回归）、中信证券（风控及业务拓展能力强的券商龙头）；关注国泰君安（低估值下安全边际较高）。
　　风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。