华安证券-环保与公用事业行业每周报告：甘肃省发布城市生活垃圾分类工作实施方案-191125

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　　上周热点
　　长三角生态绿色一体化发展示范区总体方案
　　目标到2025年，一批生态环保、基础设施、科技创新、公共服务等重大项目建成运行，先行启动区在生态环境保护和建设、生态友好型产业创新发展、人与自然和谐宜居等方面的显示度明显提升，一体化示范区主要功能框架基本形成，生态质量明显提升
　　甘肃省城市生活垃圾分类工作实施方案
　　从2019年起，在全省14个市州政府所在城市城区及兰州新区城区范围内启动实施生活垃圾分类工作，逐年稳步推进，到2025年，全省相关城区生活垃圾分类实现全覆盖，基本建成生活垃圾分类处理系统。有条件的县城结合实际自行开展生活垃圾分类工作。
　　上周表现
　　市场表现：沪深300指数下跌0.70%。公用事业板块上涨0.83%，跑赢大盘指数1.53个百分点；环保工程及服务上涨0.51%，跑赢大盘指数1.21个百分点；水务板块下跌0.73%，跑赢大盘指数1.43个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，其中海绵城市、垃圾发电、PPP、PM2.5、污水处理分别上涨1.59%、1.40%、0.97%、0.83%、0.42%。
　　估值表现：华安环保整体市盈率为19.55倍，同期沪深300市盈率11.68倍，华安环保整体溢价1.67倍，较申万其他行业来看，估值水平处在中游水平。从过去一年华安环保子行业来看，固废处理、节能环保和水处理处于中位水平，环境监测和大气目前处于历史低位水平。
　　投资策略
　　【垃圾分类】湿垃圾终处置订单下半年未集中释放，略低于我们的预期，但46个重点城市建设节点未变（2020年年底）。随着全国各地正在加快推进垃圾分类政策制定，我们仍坚定看好湿垃圾终端处置订单释放，预计在明年上半年会有集中体现。建议关注【维尔利】。
　　【水环境】城市与农村污水治理已进入都存量提标改造阶段，但当前水污染治理压力依旧较大，治理高度从面源治理上升至流域治理。国家从战略层面先后提出长江、黄河流域环境大保护，我们认为国内环保格局将会重塑，部分央企将被赋予国家意志，看好国家战略层面支持央企叠加技术过硬民企的结合体。建议关注【碧水源】。
　　风险提示
　　宏观政策风险；项目推动与执行不及预期；业绩释放不及预期。