华泰证券-研究所晨报-191126

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　　【固收张继强】固收：转债指数编制与策略回测
　　转债投资者需要简单有效的业绩评价标准或历史回测工具。在本专题中，我们介绍了转债指数编制与转债策略回测的概念、理论及实现方法，并对投资者较为困惑的几个问题进行了验证。随后我们从估值、绝对价格、流动性、YTM、信用评级和发行规模等方面出发，实现了19种单因子策略，同时以小票择券为例对比了2种组合型策略。最后，我们以高性价比择券思路为核心构建了1种增强型策略，长期来看表现较为理想。当然，历史回测不代表未来，也无法应对市场的结构性变化，人尽皆知的策略一定会失效。
　　【金工林晓明、陈烨、李子钰】金工：遗传规划在CTA信号挖掘中的应用
　　在机器学习中，遗传规划是一个优秀的特征生成工具，本文介绍了遗传规划在CTA信号挖掘中的应用。遗传规划的优势在于能在现有的数据和运算符中进行大规模启发式搜索，同时突破人类的思维局限，挖掘出特异的、能对现有CTA策略做出有益补充的信号。本文基于遗传规划程序包gplearn进行改进，并在多个商品期货品种上测试，挖掘出了一些回测效果较好且意义明确的CTA信号。
　　【交通运输沈晓峰、林霞颖、袁钉】交通运输：坚守核心资产，博弈周期弹性
　　展望2020年，我们推荐“坚守核心资产”和“博弈周期弹性”两条主线。枢纽机场是A股核心资产，仍然具备长期投资价值；电商快递和京沪高铁作为准核心资产，需参考估值精选个股。航空供需短期处于弱平衡，需求改善有望拉动盈利超预期；油运景气上行判断不变，低硫油公约利好供需。重点推荐标的：上海机场、韵达股份、招商轮船、粤高速A、中国国航、吉祥航空。
　　【交运设备林志轩、刘千琳、陈燕平】交运设备：拥抱强者，稳中求进
　　我们认为随着政策刺激透支需求的影响消失，宏观经济企稳，2020年汽车销量有望企稳，预计2019-2020年汽车销量为2586、2593万台（同比-9%、+0%）。由于治理超载、环保政策要求趋严等因素，重卡行业依然会维持较高景气度，预计2020年重卡销量105万台。由于消费升级等因素，豪华车渗透率持续提升，我们预计2019-2022年豪华车增速有望持续超越行业。日系强势产品周期，市场份额持续提升，自主、美系、韩系承压，德系走平。整车板块周期性增强，具有核心竞争力的零部件企业可以因国产替代、全球拓展、品类拓展等因素，维持更稳定的成长。
　　【机械设备章诚、黄波、李倩倩】杭氧股份(002430 SZ,买入):中标气体项目，气体版图持续扩大
　　公司发布2019-069号公告，公司收到阳新弘盛铜业有限公司发来的《中标通知书》，确定公司为“400kt/a高纯阴极铜清洁生产氧气、氮气等工业气体供应和服务项目”的中标方。项目采用BOO供气的合作模式，由公司负责投资新建一套不小于20000m3/h（O2）+一套不小于35000m3/h（O2）等级的空分装置，运营并提供供气服务。我们认为，本次项目中标有助于公司工业气体业务的进一步发展。公司工业气体业务稳步扩张，现金流充沛，我们看好公司中长期发展潜力，维持盈利预测，预计2019~2021年EPS为0.73/0.91/1.11元，维持“买入”评级。