兴业证券-海外资金深度研究三：解密阿布扎比投资局管理投资之道-191125

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　　投资要点
　　★阿布扎比投资局――全球排名第三的主权财富基金。
　　――阿布扎比投资局（ADIA）是阿联酋主权财富基金中最大的一只，也是全球第三大主权财富基金，最新资产规模达到8280亿美元。在过去40年的发展过程中，ADIA作为中东主权财富基金之一，管理目的是寻求经济出路，将不可再生资产转换为更多样化的资产组合，减轻“荷兰病”的影响，实现为下一代储蓄的目的。
　　★ADIA管理资产组合现状
　　――考察长期回报率：近10年来，20年年化回报率在5%-8%的区间浮动，30年年化回报率相比20年更高，处于6%-9%的区间波动。
　　――资产配置：大类资产配置以股票为主，股票资产最高可占整个资产组合的62%，最低占比为42%。其次占据较大比重的资产类别为政府债券，占比区间在10-20%。
　　国别配置偏好发达地区的投资。在ADIA维持近十年不变的目标地区配置比例中，仅分配给新兴市场15-25%的目标投资比重，其余投资均位于发达地区，如北美（35-50%）、欧洲（20-30%）及亚洲的发达地区（10-20%）。
　　――投资运作策略：外部基金经理和被动投资特点。55%的资产由外部基金经理运作，旨在利用外部基金经理的专业性。在筛选外部基金经理时有着严格的流程，包括网罗长名单、精选短名单、进行尽职调查、投资委员会批准等。45%的资产为被动投资，采取指数复制策略，主要在于被动投资能够及时、大规模地执行其所需的资产配置，同时将交易成本降至最低。但从历史趋势看，无论是外部投基金经理运作占比还是被动投资占比，均是呈现不断下降的趋势，ADIA的主动化趋势正在逐步增强。
　　――投资文化及治理架构旨在收获长期回报。ADIA投资文化的特点包括：1）谨慎创新；2）有效合作；3）高效行动力。
　　★ ADIA对A股的投资――逆向操作，持股行业分散，偏好二三线龙头
　　――自ADIA加大对A股的投资以来，其投资组合市值与沪深300走势方向并不趋同。
　　在A股市场过热时，ADIA能进行谨慎投资，甚至有所减持；在A股市场处于底部阶段时，ADIA则不断加大买进的力度。
　　――长期偏好周期行业，个股持股时长较短。2010年至今，ADIA共进入过115只A股的前十大流通股，这些个股涵盖各个行业，个数排名靠前的行业为医药生物、有色金属、建筑装饰、化工、采掘、机械设备等，周期行业出现的频率较高。ADIA作为主权财富基金虽然是长期投资者，但对特定股票的持股市场并并不长。ADIA投资过的115只股票中，仅18只股票持股时间超1年（含1年）。
　　――三季度大幅加仓。ADIA最新新增10亿美元的QFII额度于2019年6月24日获得，因此其于2019Q3对A股大幅加仓，是三季度新进入A股流通股东数量最多的QFII机构。新增持19只个股中，行业分布较为分散，符合其“拥有强大管理团队、估值合理、具有增长潜力”的选股标准，增持个股偏二三线龙头。具体名单详见正文。
　　风险提示：本报告为数据分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议。