南华期货-宏观经济日报-191125

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　　明年CPI或冲高回路
　　10月CPI同比上涨3.8%，较上月大幅提高0.8个百分点，创2012年2月以来新高，环比上涨0.9%。食品方面，猪肉价格带动食品价格同比大涨15.5%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，同比上涨101.3%，猪粮比价上涨至20.4，同时带动替代品牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉环比上涨1.0%―3.1%。预计春节前后CPI或达到一个高点，后续到6月份随着猪出栏CPI或回落。
　　猪肉价格的大幅上涨是拉动CPI的核心动力。当前猪肉供给缺口仍然较大，年内猪肉价格仍将进一步上涨。19年8月份，生猪存栏环比下降9.8%，同比降幅38.7%，能繁母猪存栏环比下降9.1%，同比降幅37.4%，存栏大幅下降，导致生猪和猪肉供给不足，使得猪肉价格大涨。并且南方尤其是西南省份，大多有春节前制作腊肠腊肉的习俗。春节前，猪肉消费的高峰期将遭遇供给大幅相对下降的严酷现实，因此，春节前猪肉价格有望再次大幅上扬，甚至创下本轮猪周期价格的高峰。
　　全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。其次，全国规模养猪场生猪生产持续较快恢复。10月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.5%；能繁母猪存栏环比增长4.7%。全国年出栏5000头以上的规模养猪场，全口径统计一共有1.3万家，规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏均已连续两个月环比增长。再次，全国生猪存栏降幅进一步收窄。10月份，全国生猪存栏环比降幅是0.6%，与8月份、9月份相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点。明年上半年生猪生产总体上将进一步好转。能繁母猪经过妊、哺乳、断奶、育肥、出栏大约需要10个月，但市场供应明显增加可能还要到明年7-8月份。
　　CPI或冲高回落。