天风证券-石油化工行业天风问答系列：算算热值比价，天然气“绿色溢价”和定价新模式-211002

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近期全球能源价格表现抢眼，油气煤轮番上涨。

引发了市场一些讨论，如何看待三大化石价格表现及背后的驱动因素？欧洲碳价暴涨如何影响能源品价格及相互关系？我们用数据分析了国内市场、亚太市场、欧洲市场分别的天然气、石油产品、煤炭的热值比价关系在工业领域和发电领域如何表现，并考虑了欧洲碳税的影响。

首先，我们给出天然气“绿色溢价”的定义——（每百万英热的天然气燃烧产生的CO2排放-每百万英热的煤炭燃烧产生的CO2排放）*欧洲碳交易市场CO2价格。

天然气“绿色溢价”由碳价决定，未来将构成天然气价格的绝对下限。

其次，试图回答市场关注的能源品涨价相关的问题。

1）谁在拉动天然气涨价？——碳价+供需双重驱动。

2）油气煤轮番涨价，是谁在拉动谁？——天然气是领头羊，有望拉动石油需求和价格。

3）未来天然气价格怎么看？——定价新阶段开启，碳价将带来长期支撑。

风险提示：能源品涨价过快压制下游需求的风险；天然气热值价格显著超出石油和煤炭导致阶段性被替代的风险；疫情变化影响宏观经济的风险。