南华期货-宏观经济日报-191128

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　　工业企业利润或继续承压
　　11月27日国家统计局发布，1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.9%，前值-2.1%，降幅连续扩大；10月当月同比-9.9%，前值-5.3%，企业盈利下滑加剧。
　　企业盈利下滑主要是需求萎靡，PPI价格下行。1、10月PPI增速降至-1.6%，导致营业收入累计同比增速也下行至4.2%；2、减税降费虽然有利于提升企业盈利能力，并且工业企业成本转嫁能力相对有限，只能内部消化价格下降，导致企业盈利能力恶化。预计11月份工业品出厂价格降幅扩大，工业企业利润增长依然承压。12月工业企业利润增速有望改善。
　　所有制方面，国企利润继续承压，私营企业依然好于国企。10月国企利润同比为-40%，低于前值-15.97%，大幅走弱；1-10月累计同比-12.1%，低于前值-9.6%；10月国企工业增加值同比为4.8%，与前值4.9%相差不大。利润陡降主要是利润率回落明显，可能同样主要受化工行业的影响。10月私营企业利润同比为4.3%，好于前值-3.12%；1-10月累计同比为5.3%，略低于前值5.4%，利润累计增速情况好于外商和国企。
　　继续去库存，库存下行。10月产成品库存累计同比为0.4%，相比前值1%回落0.6个百分点。整个三季度产成品库存同比增速从6月的3.5%快速回落至1%，快于上半年。
　　减税降费虽然有利于提升企业盈利能力，但是需求萎靡导致PPI降幅扩大，企业营收增速下降。而工业企业成本转嫁能力相对有限，只能内部消化价格下降，导致企业盈利能力恶化。预计未来随着工业品出厂价格回升，工业企业利润将好转；如果工业品出厂价格不好转，工业企业利润将继续承压。