安信证券-中小市值主题报告：次新股打新收益收缩，静待市场回暖-191202

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　　■次新股打新收益收缩，静待市场回暖：年初以来共有176家新股上市，其中，在沪市上市的有106只，深市中小板上市的有22只，创业板上市的有48只。上市之初，新股股价大多受到资金青睐，包括首日在内，新股上市后平均收获6.86个一字涨停板，不过随着时间的推移，股价出现分歧，有的大幅溢价，有的则陷入破发困境。数据显示，2019年以来上市的新股中，已有容百科技、天准科技、久日新材、渝农商行等11只个股跌破发行价。浙商银行首秀便盘中破发，一方面因为银行股估值偏低，另一方面也反映了无风险打新的格局正在悄然变化。我们预计，受新股发行加速及破发潮的影响，可能促使网下询价对象报价趋于谨慎，破发风险或将有所缓解，投资者应该关注的是公司本身的基本面，次新股中的成长性新蓝筹将焕发光彩。
　　■次新股板块相对稳健，白马股调整延续：截止周周五收盘，上证综指下跌-0.46%，收于2871.98点，沪指多次冲击2900点；深证综指下跌-0.46%，收于9582.16点；创业板指下跌-0.89%，收于1664.9点。次新股指数微涨0.06%大消费板块领跌市场，食品饮料指数下跌-2.72%，医药指数下跌2.56%，“抱团”股的调整或将延续，年末收官阶段，指数向上突破有不小压力。当前市场下，低估值强周期的煤炭、有色、地产板块虽并非有较强的上涨逻辑，但弱市格局下其防御属性更有吸引力。本周开板新股共计3家，通达电气开板PE43.52x，矩子科技开板PE80.23x，钢研纳克开板PE81.91x。
　　■风险偏好下行，新股板块估值调整已数月：科创板开板伊始，创业板与近端次新股平均PE比值高达1.3，此前均值仅0.68，科创板明显拉高了近端次新估值水平。历时数月，目前比值已回落至1以下，但板块性的投资价值仍不明显。科创板56家上市公司，平均PE75.61x，显著高于近一年上市新股的平均水平51.84x，科创板整体估值回归的进程仍将持续。
　　■风险提示：风险偏好下行风险、政策调整不达预期。