南华期货-宏观经济日报-191129

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　　明年基建有望托底
　　2020年，基建或可托底。
　　基建资本金比例下调。11月13日，国务院常务会提出三大措施完善固定资产投资项目资本金制度。降低部分基建项目资本金比例。港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，适当降低资本金最低比例不超过5个百分点。项目资本金比例的下调有助于基建项目提升融资能力、提升杠杆率，扩大投资，意味着用相同的资产金可以用更高的杠杆比例撬动相关领域投资，对明年的基建有积极的促进作用。本次项目资本金比例下调补短板较为明确，集中于表现偏弱的交通运输、城建投资等领域，今年在地方专项债加速发行、企业中长贷整体稳定的背景下，电力热力燃气及水的生产供应业（公用事业）和水利环境公共设施管理业投资总体呈现稳步改善态势，累计增速分别由2月的-1.4%/-0.4%回升至10月1.9%/2.7%，但交通运输投资增速同期却由7.5%下滑至4.6%，构成基建投资增速回升乏力的主要拖累。而本次项目资本金比例的下调恰针对水路运输（港口、沿海和内河航运等）、以及补短板的公路、铁路、城建等，针对性稳增长的目标较为明确。
　　专项债方面扩大发型。11月27日，财政部发布消息称，近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。而2019年专项债发行节奏明显提前。9月4日召开的国务院常务会议要求加快发行使用地方政府专项债券，此次1万亿额度提前下达就是对国常会要求的落实。从实际执行情况看，2019年1~9月份专项债已累计发行2.13万亿元，而2019年全年额度为2.15万亿元。并且专项债从以前的4个领域的项目扩大到10个领域的项目。分别是用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利、城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施、水电气热等市政和产业园区基础设施。
　　政部决定提前下达2020年部分新增专项债务额度1万亿，总体新增额度高于去年，并且提前发行的专项债不能用于棚改和土储项目，因此对基建的实际拉动效果料将显著强于去年同期。结合项目资本金比例下调的范围也向基建领域倾斜，财政逆周期政策料将支持一季度基建回升。
　　明年基建有望托底，并且基建投资的提升或可能带动黑色、有色商品价格的上行。