国信证券-纳微科技-688690-微球世界，大有可为-211007

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深耕纳米微球十四载，底层技术优势成就隐形冠军公司深耕于纳米微球材料领域，冲破“卡脖子”技术壁垒、解决微球精准制备的技术难题，基于其底层技术优势在单分散硅胶色谱填料、ProteinA亲和层析介质等多方面实现突破，微球制备技术全球领先。

当前公司产品与服务主要覆盖生物医药和平板显示两大领域，竞争对手以国外大型生物科技公司为主。

生物医药领域业务：进口替代加速，创新出海可期国内方面：色谱填料和色谱柱基本由外企垄断，随着公司产品布局的完善、应用案例的积累、客户项目的推进及粘性特征的逐步显现，叠加本土医药企业关键生产物资安全供应考量，国产填料采购意愿加强，公司步入业绩放量阶段；境外方面，当前公司境外市占率极低，随着在印度和北美布局深入，成长空间巨大。

预计未来3年公司生物医药领域业务有望维持80%左右的毛利率及50%以上的高增速。

进军体外诊断，开拓业务新方向国内IVD微球市场空间预计在数十亿元级别，并以中高增速持续扩容。

公司先后开发了荧光聚苯乙烯微球、时间分辨荧光微球以及磁性氧化硅微球、磁性聚合物微球和磁性琼脂糖微球系列磁性微球，进军体外诊断市场。

公司磁性微球产品2020年推向市场，在分子诊断市场具有巨大提升空间。

风险提示：竞争加剧风险、市场拓展风险、原材料采购风险、研发失败及技术泄露风险生物医药上游隐形冠军，首次覆盖，给予“增持”评级预计公司2021-2023年归母净利润1.33/1.98/2.96亿元，同比增速+82.4%/+49.2%/+49.8%。

合理估值343-376亿元，对应股价85.75-94.00元。

公司为本土纳米微球材料细分领域行业龙头，具备纳米微球精准制造的底层技术，有望不断拓宽应用领域，具长期成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。