兴业证券-传媒行业周报：不惧年底震荡，把握龙头回调良机-191201

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　　投资要点
　　本周传媒行业下跌2.21%，表现弱于沪深300（-0.55%）及创业板（0.89%）。本周传媒在所有板块中排名第25位。子板块中，数字阅读、院线版块、广告营销、影视板块和教育出版领涨。其中各板块重点公司里，涨幅居前的是掌阅科技、中国电影、蓝色光标、完美世界、长江传媒；跌幅居前的是平治信息、华策影视、新媒股份、每日互动、视觉中国。
　　重点数据跟踪：1）本周11月25日发放新一批进口游戏版号，18款游戏获批发。游族网络的《权力的游戏》本周表现良好，从上周末的54上升至本周的37，重回TOP40；三七互娱的《斗罗大陆》和《一刀传世》本周表现依旧疲软，均跌出TOP50；完美世界11月新上线的游戏《我的起源》较上周表现持平，依旧排名在20位左右，Q1上线的《完美世界》本周排名与上周相近，本周仅周一挤入TOP10，后几日回到10-20名之间；吉比特的《问道》本周整体排名小幅上升，周末稳定在30名左右。2）本周芒果TV综艺排名表现相对稳定，进入TOP20综艺5部；爱奇艺本周主要综艺5部，腾讯视频10部，优酷2部。从综艺招商来看，相对三大视频网站，芒果TV优势明显，本周共14部主要招商综艺，其中4部头部综艺均有6-8名赞助商。3）分众传媒本周广告主总量整体小幅下降，其中日用消费品数量仍为最大，但下滑明显；商业及服务、互联网本周数量均略有上升，但交通广告主数量本周数量有明显上升。而从增量来看，整体则有所下滑，存量广告主进入较稳定的大力度投放期，本周新增广告主主要有奔驰、大众新朗逸、大众SUV、滴滴出行、《吐槽大会》等。
　　投资观点：5G正式商用，新应用场景即将进入密集探索期。面向消费者的互联网应用正处于4G向5G挺近的科技周期新旧动能交替期。我们认为，基于5G的新应用的未来非常值得期待。谷歌、网易的云游戏平台相继上线，云游戏发展持续推进，继续推荐游戏板块二线龙头【完美世界】【吉比特】【三七互娱】。此外，内容供给侧改革下，内容龙头价值凸显。重点布局具备视频龙头潜力的【芒果超媒】。春节档布局即将到来，推荐【光线传媒】（春节档上映《姜子牙》）。
　　游戏：版号恢复并总量控制背景下，行业增速已逐步回暖，2019年前三季度手游市场规模同比增长18.89%至1178.9亿元。供给侧改革下，二线厂商迎来黄金发展期，未来产品跑出的概率有所提升。5G云游戏应用有望爆发，提升板块估值至25倍以上，继续推荐二线龙头【完美世界】（游戏品类布局丰富，研发实力强劲）、【三七互娱】（《精灵盛典》因IP原因下架，限制了新玩家的加入，游戏提前从买量爬坡期进入利润收获期。后续新游值得期待）【吉比特】（《问道手游》流水稳步提升，游戏长生命周期可期）。
　　视频：虽然整体视频网站用户红利期已过，但芒果TV作为以综艺为核心，专注女性群体的平台仍具有成长性。【芒果超媒】综艺龙头地位稳固，2020年综艺拓品类实现量质双升保障持续增长。此外发力布局KOL生态，打造全域营销组合。电视剧业务发力值得期待。
　　电影：2020年春节较早，大年初一为1月25日。春节档布局即将到来，【光线传媒】春节档将上映《姜子牙》，有望延续动画电影的高票房，重点推荐。
　　风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。