兴业证券-公用事业行业周报：建设用地污染责任人认定办法将于年底出台，土壤污染制度建设加速-191201

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　　投资要点
　　行情：本周上证综指下跌0.46%，深证成指下跌0.46%，创业板指下跌0.89%，A股环保板块指数上涨0.20%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为1.20%、-0.78%、0.24%、0.68%、0.20%。目前环保板块TTM估值23倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较2013年以来39倍行业平均估值水平低41.03%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约125.5%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
　　本周投资组合：瀚蓝环境+伟明环保+东江环保+联美控股+理工环科+高能环境
　　建设用地污染责任人认定办法将于年底出台，土壤污染制度建设加速。11月29日，生态环境部举行新闻发布会，土壤司司长和副司长介绍土壤环境保护工作进展。
　　1）制度建设方面，《土壤污染防治法》自2019年1月1日实施以来，北京等14省市已公布建设用地土壤污染风险管控和修复目录，涉及地块340块，全国各省市已发布土壤环境重点监管企业名单，合计超10000家；下一步，生态环境部正在制定“建设用地、农用地土壤污染责任人认定办法”、“建设用地土壤污染状况调查、风险评估、风险管控及修复效果评估报告评审指南”，计划于2019年底前出台，土壤污染制度体系建设加速。
　　2）全国土壤污染状况详查方面，目前农用地土壤污染状况详查历时2年，共布设了55.8万个详查点位，主体工作已经完成；重点行业企业用地土壤污染状况调查正在推进，包括73个重点行业小类，计划2020年底完成。
　　制度建设日趋完善，土壤修复行业迎来机遇。我们认为近几年自上而下的法律体系建设有助于解决：1）传统上法规不健全、责任主体不明确的行业痛点；2）以《土壤污染防治法》为核心的立法促使监管趋严，带动强制性市场以及专项资金支持的土地市场迸发；3）另一层面，目前土壤治理主要针对已污染场地的修复，潜在的污染土地如在产企业的污染土地市场等领域迎来释放；4）更为重要的是，完善行业商业模式，以《土壤污染防治专项资金管理办法》及后续省级土壤污染防治基金为核心的资金管理体系将在这方面有所突破。
　　投资建议：推荐环保运营类公司，关注大固废、清洁供暖、生物质发电板块。
　　1）短期来看，经历“缩表”之后，行业进入触底出清阶段，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生；
　　2）长期来看，运营是环保产业的方向：企业投资本质上是考虑投资现金流回报，环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐，而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。
　　3）建议关注：环保运营类公司（瀚蓝环境、伟明环保、东江环保、联美控股、重庆水务）；大固废（瀚蓝环境、伟明环保、东江环保等）；清洁供暖（联美控股）；生物质热电联产（长青集团）。
　　风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。