兴业证券-煤炭行业周报：冬储旺季库存有序消纳，安监趋严短期供给承压-191201

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价部分上涨，环渤海指数持平。11月29日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为572、544、478、438元/吨，周变化0、0、4、4元/吨。11月27日环渤海动力煤价格指数为560元/吨，周变化0元/吨。
　　产地：动力煤部分上涨，无烟煤、焦煤持平。动力煤：11月29日，山西大同Q5500坑口含税价390元/吨，周变化0元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价当日320元/吨，周变化0元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价当日373元/吨，周上涨2元/吨。焦煤：11月29日，古交地区2号焦煤坑口含税价870元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,535元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：11月29日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周环比变化0元/吨。11月22日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,040元/吨，周环比变化0元/吨。
　　期货：动力煤、焦煤下跌。11月29日，动力煤期货（活跃合约）收盘价553.8元/吨，周下跌0.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,227.0元/吨，周下跌22.5元/吨。
　　国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差缩小。国际动力煤，11月28日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为53.50、90.03、67.50美元/吨，分别周变化0.50、8.02、-1.03美元/吨。中国进口焦煤，11月29日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为149美元/吨，周环比下跌2美元/吨。11月29日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为78.90元/吨，较上周下跌13.30元/吨。
　　运输情况：沿海运价有涨有跌，港口运量上涨。1）沿海煤炭运价：11月29日，秦皇岛至广州运价43.00元/吨，周环比下降0.5元/吨；秦皇岛至上海运价32.40元/吨，周下跌1.0元/吨。11月28日，南非至中国运价16.50美元/吨，周上涨2.0美元/吨；澳洲至青岛运价14.50美元/吨，周上涨2.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均52.50万吨，周环比上涨3.70万吨；日吞吐量平均51.29万吨，周环比下降17万吨。
　　煤炭库存：电厂库存增加、港口库存下跌。1）港口：11月29日，北方港口煤炭库存2,381.00万吨，周环比下跌100.00万吨。11月29日，广州港库存为265.10万吨，周环比下跌9.6万吨。2）电厂：11月28日，六大发电集团煤炭库存1,674.33万吨，周环比上涨14.36万吨，同比下跌5.15%；库存可用天数24.29天，周环比下跌1.01天，同比下跌22.54%。3）钢厂及焦化厂：11月29日，国内样本钢厂炼焦煤库存154万吨，周下跌9.88万吨；独立焦化厂炼焦煤库存809.54万吨，周环比上涨4.84万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭、水泥价格上涨。1）电力：11月29日，六大发电集团日均耗煤68.94万吨，周上涨3.34万吨，同比上涨22.45%。2）钢铁：11月29日，全国主要城市螺纹钢库存283.24万吨，周下跌3.84万吨。11月29日，上海20mm螺纹钢含税价4,080元/吨，周下跌60元/吨。3）焦炭：11月29日，唐山二级冶金焦价格为1,800元/吨，周上涨50元/吨；11月29日，山西二级冶金焦价格为1,910元/吨，周上涨50元/吨。4）水泥：11月29日，上海42.5标号水泥价格为587元/吨，周变化0元/吨；合肥42.5标号水泥价格为510元/吨，周上涨18元/吨。
　　本周观点：本周，煤炭价格平稳运行，港口低热值煤和部分产地价出现小幅上涨。年末，多地开启安全检查，煤矿安监力度趋严，产量释放承压。需求方面，下游电厂日耗迎来季节性回升，库存可用天数较去年同期已大幅回落，短期需求迎来拐点。预计，短期煤价可获季节性支撑。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险