兴业证券-石化行业周报：俄罗斯减产消极态度、伊拉克总理辞职，周五国际原油价格回落-191201

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），11.49%；石脑油（CFR日本），5.33%；LNG（华北易高），3.61%；丙烷（华东到岸冷冻价），3.50%；丙烯酸（华东），3.15%。
　　本周跌幅前五的石化产品: MTBE（烟台万华），-2.56%；甲基丙烯酸甲酯（华东），-2.38%；二甲苯（华东），-1.57%；PTA（华东），-1.24%；甲乙酮（华东），-1.10%。
　　本周价差涨幅前五的产品：PET切片（半光）-原材料，32.09%；丙烯酸-丙烯，26.93%；PET切片（有光）-原材料，13.65%；烷基化油-碳四，12.50%；环氧丙烷-丙烯，11.62%。
　　本周价差跌幅前五的产品：PTA-PX，-11.20%；PX-石脑油，-9.94%；丙烯-丙烷，-9.37%；乙二醇-乙烯，-6.85%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-6.16%。
　　OPEC减产不确定性增加，伊拉克总理辞职致使地缘政治风险下降。虽然周初市场预期OPEC及非OPEC国家减产联盟将在2020年3月减产截止日期的基础上延长减产期限3~6个月，但俄罗斯对减产协议的消极态度使得减产协议延长不确定性增加；同时，周五伊拉克总理阿卜杜勒-迈赫迪辞去总理职位，市场解读为伊拉克国内抗议、游行等动乱或将结束，地缘政治风险下降，受此影响，周五国际原油价格大幅下跌。本周国际原油价格微涨，截至11月28日，Brent原油期货较上周上涨0.8%至63.87美元/桶，WTI原油期货较上周上涨0.8%至58.25美元/桶。
　　截至11月22日当周美国商业原油库存环比增加157.2万桶至4.52亿桶，美国战略原油库存环比减少136.7万桶至6.36亿桶，汽油库存增加513.2万桶，馏分油库存增加72.5万桶；11月22日当周美国原油产量为1290万桶/日，环比上周增加10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1633.4万桶，环比下降10.1万桶/日，毛加工量1679.7万桶/日，环比下降3.2万桶/日，炼厂开工率为89.3%，环比下降0.2个百分点。贝克休斯油服数据显示截至11月27日当周，美国活跃石油钻井数为668台，环比下降3台。
　　LNG需求略有增长，LNG价格上行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为53%，环比上周提高2个百分点。需求方面，北方地区已开始全面供暖叠加北方气温下降，城燃外采需求略有增加，同时前期环保限产的部分地区环保预警结束，工业需求有所修复，整体LNG需求略有增长。本周华北易高LNG出厂价格为4300元/吨，价格环比提高150元/吨。
　　PTA价格下跌，PTA-PX价差收窄。截至11月29日，PTA（华东）价格为4775元/吨，环比上周下跌60元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为89.4%，环比上周下降0.7个百分点。供应方面，亚东石化80万吨装置11月13日停车检修，已于11月26日重启；宁波台化120万吨装置11月13日停车检修，已于11月25日重启；海南逸盛220万吨装置11月22日停车检修，已于11月25日重启；福建佳龙60万吨装置8月2日检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置于本周下半周降负5成运行。本周PTA检修产能约90.7万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4757.8万吨，在产产能开工率为95.21%。截至11月29日中纤网数据显示PTA流通环节库存为124.3万吨，较上周五增加2.2万吨。PTA价格环比下降60元/吨，PTA-PX价差收窄至643.7元/吨，较上周五下降81.2元/吨。
　　产销率略有下滑，涤纶长丝价格有所回落。本周涤丝主要原料价格呈现出震荡走势，涤丝下游企业以刚需补库为主，市场交投所有减弱，江浙地区涤纶长丝主流工厂产销率约在80~100%之间，环比上周略有回落。中纤网数据显示截至11月29日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为19.5、9.5和12.5天，环比上周增加0、0和0.5天。截至11月29日，DTY、POY和FDY价格分别为8600、6985和7150元/吨，价格分别较上周五下跌0、15和50元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别变化至2902.3、1287.3和1452.3元/吨，分别较上周五变化36.3、21.3和-13.7元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。