南华期货-宏观经济日报-191202

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　　PMI反弹但仍面临下行压力
　　制造业PMI回升，此前连续6个月低于荣枯线。11月制造业PMI指数50.2%，较上月上升0.9个百分点，主要是生产和新订单指数分项拉动，生产上升由短期需求上升带动。
　　出口与新订单回升。11月生产端和需求端同时恢复景气，11月制造业PMI生产指数为52.6%，前值50.8%，明显改善。新订单指数回升至51.3%，前值49.6%，其中新出口订单指数48.8%，前值47.0，11月供需同时恢复与圣诞海外订单回升有关。
　　采购量和原材料库存指数上升。采购量指数为51.0%，较上月上升1.2个百分点，重回荣枯线上方；原材料库存指数47.8%，较上月上升0.4个百分点。11月生产经营预期指数为54.9%，较上月回升0.7个百分点。
　　继续去库存，库存下行。10月产成品库存累计同比为0.4%，相比前值1%回落0.6个百分点。整个三季度产成品库存同比增速从6月的3.5%快速回落至1%，快于上半年。产成品库存指数下滑，需求偏弱、PPI持续为负，企业仍处主动去库存周期，补库存动力不足。
　　就业仍然低迷。从业人员指数仍处于十年来较低水平。11月制造业从业人员指数47.3%，较上月持平，但仍位于十年来的较低水平；非制造业从业人员指数49.0%，较上月提高0.8个百分点，仍低于荣枯线。
　　抢出口拉动新出口订单和新订单指数回升，进口指数上升但仍位于荣枯线之下。11月新订单指数为51.3%，较上月回1.7个百分点，重回荣枯线上方，主要由新出口订单带动。进口指数49.8%，较上月回升2.9个百分点，但依然低于荣枯线。
　　PMI在连续6个月低于荣枯线后重回荣枯线上方，供需同时上升，新订单中的新出口订单上升明显。内外需同时上升，带动采购量和原材料库存指数上升，但是随着外需因全球经济下行、贸易摩擦影响持续显现，PMI仍然不看好。