西部证券-汽车&电动车行业：乘用车解构与前瞻11月，终端降幅收窄，日德份额提升-191203

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　　终端销量降幅收窄，日德系份额提升
　　乘用车终端销量降幅同比收窄，日系、德系、一线自主领跑行业。10月乘用车终端销量168.8万台，环比下滑3.1%，同比下滑5.9%，降幅收窄1pct。分车型看，10月SUV销售表现好于行业，同比下滑1.9%，市占率提升至46.3%。分区域看，国五和国六区域增速趋同，西部地区出现回暖。分品牌看，日系、德系继续领跑行业，自主品牌降幅收窄，一线自主品牌如吉利、上汽自主同比已实现转正。
　　一线自主库存增加，合资车企变化不大。库存方面，10月份，全市场厂家库存增加1万台，渠道库存增加24万台。自主品牌中，长城汽车、上汽乘用车月渠道库存增长明显。合资品牌库存量相对稳定，旺季备库意愿不强。
　　周期底部，看多日系。我们认为乘用车处于下行周期尾部，再加上今年春节提前至1月份，行业增速有望逐月改善。我们认为更重要的是市场结构在调整，份额向头部品牌集中，行业进入成熟期后头部公司的优势更加明显。合资品牌中看好日系为主的广汽集团（2238.HK）。自主品牌中看好长城（601633.SH）、吉利（0175.HK）。
　　风险提示：车市销量不及预期、政策风险、价格战加剧。