兴业证券-医药生物行业主要原料药价格月报：关注环保变量和供求关系-191207

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　　投资要点
　　2019年10月，维生素品种整体走势下行：10月，VE、VB2、VA、VB1、VK3、VD3价格出现不同幅度下降，VC价格保持平稳，D-泛酸钙价格出现小幅上升。响水爆炸事故后，江苏、山东等多地开展化工产业安全严查整治行动，部分维生素及上游原料企业停限产，同时原料成本上涨、环保压力大，涨价预期曾经历一段逐步发酵的过程。目前，部分维生素价格处于从高点回落的阶段。
　　抗生素中间体整体走势下行：2019年10月，6-APA、7-ACA、青霉素工业盐、阿莫西林和硫氰酸红霉素价格有所下降。3月响水爆炸事故导致国内7-ADCA、4-AA停止报价；7月初4-AA部分厂家恢复报价，后续价格有望上涨。抗生素中间体未来有望出现分化波动的行情，但仍需密切关注临床的政策导向以及不同品种的供需格局变化。
　　激素类中间体价格保持稳定或略下降：激素类中间体中，10月皂素价格为50万元/吨，双烯价格为90.50万元/吨，环比下降1.63%。激素类中间体的整体市场需求相对稳定。
　　特色原料药价格整体保持稳定，肝素价格大幅上涨：10月，厄贝沙坦、替米沙坦、卡托普利、马来酸依那普利、赖诺普利、洛伐他汀、阿托伐他汀钙价格均环比持平，辛伐他汀价格环比上升3.23%；肝素出口量环比下降57.37%，出口价格环比增长138.10%。特色原料药的竞争将逐步加剧，但随着一致性评价的推进，制剂厂商对特色原料药品质要求提高，符合条件的上游原料药厂商将拥有更强议价权。
　　兴业观点：2019年10月，维生素品种价格走势整体下行；抗生素中间体价格保持稳定；激素类价格保持稳定；特色原料药价格整体保持稳定，肝素出现上涨。除环保因素外，产能受限打破稳定的供需关系，需求自然增长逐步消化产能和对“供给侧改革”的预期均是原料药板块股价的催化剂。部分小众原料药的厂家产能、渠道库存和价格策略发生变化，则产品价格将出现大幅波动。一致性评价和带量采购的推进将使得符合条件的上游特色原料药厂商拥有更强的议价权。我们建议投资者保持对于原料药板块的持续关注，优选能提供高品质特色原料药的企业和有能力向制剂或CDMO领域进行升级发展的原料药企业。
　　风险提示：原料药价格波动；环保要求加大；成本上升等。