财信国际经济研究院-2019年11月外汇储备数据的点评：估值效应致外汇储备减少-191207

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　　11月外汇储备较上月减少96亿美元至30956亿美元，仍稳定在3万亿美元之上。造成外储减少的原因有四：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计11月外汇储备减少505亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备减少约102亿美元；三是境外机构配置境内银行间债券，使外汇储备增加60亿美元；四是预计11月贸易顺差为450亿美元左右。其中：
　　交易因素：预计耗费外储505亿美元左右。11月美元指数波动上升，较上月末提高0.99%；美元兑人民币汇率由10月末的7.0350升至11月末的7.0261，人民币对美元升值0.12%，美元指数和人民币汇率变化方向的背离，表明中美贸易摩擦的缓和有助于外汇市场投资者预期的稳定，也反映央行外汇市场操作灵活性的提高。在央行加强外汇管制措施和国内经济下行压力加大的背景下，预计11月银行结售汇逆差较上月维持不变，在40亿美元左右。央行为满足用汇需求和其他干预，预计发生外储损耗465亿美元左右，短期跨境资本流动仍相对平稳。
　　非交易因素（即估值效应）：预计使外汇储备减少102亿美元左右。一是价值重估（指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益），11月美国国债收益率环比提高0.09%，债券价格下跌，预计导致我国外汇储备减少28亿美元左右，加上国债应计利息收入约49亿美元，外储共增加约21亿美元；二是汇兑损益（指外汇储备的计价货币美元对其他货币的汇率变化导致的损益），11月美元指数环比上升0.99%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计使我国外储减少123亿美元左右。价值重估和汇兑损益效应共使我国外汇储备减少102亿美元。
　　境外机构资产配置效应：约使外储增加60亿美元。2019年9月末股票、债券、贷款和存款余额达到5.86万亿元，折合约8215亿美元，较2018年底增加1155亿美元左右。2019年前10月境外机构配置的银行间债券较2018年底增加了约631亿美元，10月当月环比提高59亿美元。我们预计境外机构配置境内银行间债券，将使11月当月外储增加约60亿美元。