华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：三大运营商云游戏平台之比较-191208

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　　本周观点：板块行情有望持续，围绕低估值龙头和应用场景布局
　　市场情绪好转，板块整体估值处于相对低位，5G时代应用场景集中分布在传媒领域，赋予行业再现高增长的可能性，基于此，我们认为上周板块行情有望持续。另外，部分行业出现基本面好转迹象，建议围绕低估值龙头和应用场景布局。围绕低估值龙头，具体看：1、游戏关注完美世界、三七互娱、掌趣科技、顺网科技；2、电影及院线关注万达电影、中国电影、光线传媒、华谊兄弟、横店影视；3、电视剧关注慈文传媒。围绕应用场景方向：1、超高清视频关注数码科技；2、VR关注恒信东方、易尚展示等。
　　多方征战云游戏平台，运营商抢占5G应用入口
　　目前，云游戏的参与者主要包括云计算提供商、云游戏平台服务商、游戏厂商、网络供应商以及游戏终端供应商。从市场来看，国内已入局云游戏平台竞争的公司主要分为三类：新兴科技公司，从无到有地直接切入云游戏业务，业务自由度较大；传统游戏厂商，依托过往游戏资源将游戏入云并自建平台，具有内容优势；三大通信运营商，作为网络供应商，具有网络技术与流量优势，同时云游戏也能推动客户使用运营商产品，作为增值服务，一方面增厚运营商收入，一方面加强运营商的客户粘性。
　　三大运营商云游戏平台上线，基本功能均已实现
　　目前，三大运营商云游戏平台均已上线，移动为咪咕快游，电信为天翼云游戏，联通上线小沃畅游，三大平台均实现了即点即玩的效果；在操作上，除正常的移动端触屏和主机手柄外，在移动端玩主机游戏时可通过手机虚拟按键进行游戏交互，而PC端游玩手游则主要通过鼠标进行交互；收费方面，主要是订阅制+时长收费，三家订阅费用均为29.9/月，移动咪咕和电信收费均为5元/小时，联通为10元/5小时加油包，其中联通时长需订阅后方可购买。
　　目前较为同质化，暂定位于运营商增值服务
　　三大运营商云游戏平台目前整体较为同质化，在体验、游戏操作和付费方面差别较小，主要差别仍然体现在内容上，其中移动端主流游戏基本已经上线，差异化主要体现在3A作品上。从平台来看，移动咪咕较为领先，游戏库建设及用户吸引均强于另外两家，而电信联通也做好了平台工作，目前处于吸引用户及填充内容的阶段。目前各家仍在紧密招商，游戏库仍在不断填充中，我们认为围绕内容的竞争将会有利于游戏研发商。同时，三家运营商均已将云游戏会员权益与自身5G业务进行捆绑，云游戏平台权益可被看做运营商提供的5G套餐增值服务，意在吸引潜在的5G用户。
　　风险提示：政策监管进一步加严、新游未按计划上线。