兴业研究-评177届OPEC 大会减产协议：OPEC+意外加深减产曲折油价上行路径-191208

《兴业研究-评177届OPEC 大会减产协议：OPEC+意外加深减产曲折油价上行路径-191208（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业研究-评177届OPEC 大会减产协议：OPEC+意外加深减产曲折油价上行路径-191208（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　摘要
　　北京时间2019年12月6日晚间，OPEC+宣布将在此前减产120万桶/天的基础上，于2020年第一季度深化减产50万桶，但暂未提及2020年第一季度结束后是否延长减产。同时沙特表示，如果其余成员都100%减产的情况下，其将额外减产40万桶/天。受此影响，12月6日盘中国际油价涨幅一度超过2%，但冲高回落。截至12月6日收盘，WTI当日上涨1.27%，Brent上涨1.39%，SC上涨1.57%。
　　新的减产计划下，OPEC承诺减产量为118万桶/天，非OPEC承诺减产量为51万桶/天。从2019年11月OPEC+的产量来看，OPEC成员国相较基准，减产量已经达到116万桶/天，主要源于沙特的超额减产。这也就意味着，沙特其实希望OPEC其他成员通过进一步深化减产，来分摊目前其自身承担的超额减产量。而非OPEC成员国确实需要在2019年11月的基础上进一步深化减产19万桶/天，才能达到协议承诺的减产量。
　　我们看好2020年油价中枢出现一定程度回升，主要逻辑在于我们认为主动补库存周期将在2020年第二或者第三季度到来，而目前市场低估了这一可能性。但OPEC+计划深化减产，以及沙特将视其余成员产量灵活机动调节其自身产量这些变动，进一步曲折了油价未来的具体上行路径。OPEC+限制2020年第一季度油价调整空间的同时，也降低了未来可能的上行空间。同时需注意目前历史低位的基金空头持仓。
　　关键词：超额减产，油价