兴业证券-有色金属行业周报：流动性宽松落地提升铜铝机会，供需共振钴或迎来小高潮-191208

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　　投资要点
　　重点推荐铜铝、钴锂、贵金属板块。本周上证综指上涨1.39%，沪深300上涨1.93%，SW有色指数上涨3.07%,贵金属周度继续下跌，COMEX黄金下跌0.40%，白银下跌2.81%。主要工业金属价格中，LME铝、铜、锡分别上涨0.14%、2.47%、3.33%，LME锌、铅、镍周度下跌1.65%、2.85%、1.28%；金属库存则以下降为主，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.99%、-7.11%、-1.14%、-0.04%、+0.89%、+0.31%。
　　工业金属：“货币+财政”政策继续发力，推荐流动性受益最大的铜和具备相对收益的电解铝产业链。12月6日央行继续加码宽松、开展3000亿元MLF操作；另一方面，2020年万亿元专项债额度提前落地，四季度财政逆周期提振力度再次提升，基本金属需求预期转暖。1）铜：全球三大交易所铜库存已较8月中旬高点去化约35%至34.67万吨，需求一旦回暖会迅速传导至价格，推荐流动性受益最大的铜。重点推荐具备资源成长性、估值被严重低估标的紫金矿业：①得益于Timok上带矿、卡莫阿、RTB bor铜金矿、科卢韦齐和多宝山二期项目逐步投产达产，矿产铜金产量大幅提升兑现公司自身阿尔法成长逻辑；②从“资源优势”→“产量优势”转变过程中，卡莫阿等优质资产内在价值将有效地在公司市值中去体现，未来EPS或将成为驱动股价上行的核心动力；③并购大陆黄金旗下武里蒂卡成熟金矿，带来黄金产、储量提升的同时，优质资源布局“再下一城”。2)电解铝：库存继续下行趋势，供需紧平衡仍在加剧。①供应降：11月电解铝产量293.5万吨，同比小幅下滑0.81%；②库存降：地产链等领域需求边际改善促进消费地铝锭库存延续去化，截止到12月05日，国内电解铝社会库存70.5万吨、周环比继续去化约5吨，较去年同期下滑约58.2万吨；③吨铝盈利维持高位：电解铝环节平均盈利继续高位约970元/吨。产量、库存双降，带来短期电解铝盈利小高潮。重点推荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份等。
　　政策+市场边际回暖，钴锂需求释放可期：工信部发布《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》征求意见稿，计划2025年新能源汽车销量占总销量25%，国内新能源车市场迎来进一步提振。生产方面，11月新能源汽车产量为10.8万辆，环比增加30%；动力电池装机量为6.3GWH，环比增加54%，下游整车及电池装机量均现明显转暖，在国内乘用车市场下滑背景下，新能源车需求展现出较强韧性。原材料方面，1）锂：海外新能源车“高镍化”需求带来结构性机遇，氢氧化锂或提前迎来景气反转。①氢氧化锂低熔点特征使其成为制备高能量密度811电池的必选材料；②需求方面，海外中高端新能源量产车排产饱满，包括LG等龙头电池厂商已着手主动备库存；③价格方面，在国内碳酸锂价格承压背景下，电池级氢氧化锂出口均价仍维持高位。我们认为已获得海外整车厂认证的氢氧化锂供货商或提前迎来景气反转。2）钴：供给方面，①刚果金手抓矿经历了2018年的无序开发后品位大幅下降，当地对手抓矿监管日趋严格，未来供给弹性减弱。②嘉能可发布产量指引，核心变化在于2022年Mutanda仍无复产计划；叠加Mutanda原计划于2020年提产、并于12月提前关停，行业供给大幅低于预期。需求方面，3C领域随着未来5G推广和应用，2020年需求增速或达8%以上；新能源汽车方面，动力电池需求“政策+实际需求”催化，2020年3C和动力电池将迎来需求向上的共振期。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等。
　　美国经济数据超预期，短期金价承压。美国11月非农就业人数新增26.6万人，较预期18.3万人高出约8.3万人；同时失业率约3.5%，创下近50年新低，表明美国经济仍具韧性、美联储利率政策空间进一步打开。中长期来看，中美贸易摩擦、局部地区冲突导致的全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金仍然具备显著中长期配置价值。重点关注银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达矿业。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐工业金属：重点推荐具备资源成长性、估值被严重低估的标的紫金矿业，铝板块云铝股份、神火股份、索通发展；小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；石英股份；贵金属推荐关注：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达矿业。
　　风险提示：全球新能源汽车市场需求下滑；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期