南华期货-宏观经济日报-191210

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　　CPI大幅上行明年或冲高回落
　　从同比看，CPI上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。其中，食品价格上涨19.1%，影响CPI上涨约3.72个百分点；非食品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.77个百分点。
　　主要是肉食价格带动CPI上行。猪肉价格上涨110.2%，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在11.8%―25.7%之间。1、猪肉价格推升CPI。今年8-10月猪肉价格快速上行，主要还是因为此前猪瘟疫情造成存栏过度去化。部分养殖户可能存在压栏行为，加剧了短期市场猪肉价格的上涨幅度。农业部数据显示10月份能繁母猪存栏近五年来首次出现环比小幅回升。我们认为这可能反映了在政府的鼓励政策、以及养猪行业利润加大的带动下，部分养殖企业已在补栏过程中。猪周期未来见顶需等待补栏逐渐完成。2020可能CPI见顶回落。猪肉价格上行促使牛羊肉价格上行。猪肉持续涨价，可能使得其他肉禽蛋类对其产生一定的消费替代，牛羊禽蛋价格可能跟随猪周期上涨。
　　我们认为明年春节附近是年内CPI高点，2020 CPI冲高回落。全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。其次，全国规模养猪场生猪生产持续较快恢复。10月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.5%；能繁母猪存栏环比增长4.7%。全国年出栏5000头以上的规模养猪场，全口径统计一共有1.3万家，规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏均已连续两个月环比增长。再次，全国生猪存栏降幅进一步收窄。10月份，全国生猪存栏环比降幅是0.6%，与8月份、9月份相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点。明年上半年生猪生产总体上将进一步好转。能繁母猪经过妊、哺乳、断奶、育肥、出栏