南华期货-宏观经济日报-191211

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　　信贷等支撑社融上行
　　央行公布11月金融数据，11月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.39万亿，同比多增1,387亿，人民币贷款余额同比增速与10月末持平为12.4%；新口径下新增社融1.75万亿，同比多增1,505亿，社融余额同比增10.7%，增速与10月持平。
　　11月新增社融上行，同比多增1505亿元。其中，对实体发放人民币贷款是社融多增是主要贡献、另外外币贷款折合、表外融资、股票融资同比多增，企业债券净融资同比减少是主要的拖累。
　　11月表外非标融资改善，其中，未贴现的银行承兑汇票增加571亿元，较去年同期多增698亿元，开票增加有助于支持企业短期流动性需求；委托贷款减少959亿元，同比少减351亿元；而信托贷款减少673亿元，同比多减218亿元。
　　11月企业债券净融资是社融的主要拖累，同比少增1222亿元。但与历年相比，11月企业债券净融资的绝对规模2696亿元，其实处于中等水平，同比少增主因还是去年同期基数较高。去年10月底，央行开始引导设立民企债券融资支持工具，去年11月信用风险偏好提升，企业债券净融资同比多增2000多亿元。
　　企业信贷改善。11月居民贷款增加6831亿元，同比多增约270亿元，其中居民短贷增加2142亿元，同比大体持平，居民中长贷增加4689亿元，同比多增近300亿元。11月企业部门贷款增加6794亿元，同比多增约1000亿元，其中，企业中长贷和短贷均有改善，同比分别多增900多亿元和近1800亿元，而票据融资同比少增约1700亿元。
　　中长期贷款稳定说明地产需求韧性十足，另外还有基建的支撑。从近期看，数据还是比较平稳的。