东莞证券-电子行业2020年上半年投资策略：景气重启，扬帆起航-191213

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　　投资要点：
　　Q3景气明显复苏，电子行业已步入上行周期。回顾今年Q3，我们发现全球智能手机出货量、全球半导体产销数据、全球电子行业巨头和国内电子上市公司业绩均出现明显好转，行业景气度正逐步升温。我们认为Q3是电子行业的业绩拐点，行业已成功走出业绩低谷，在5G、AI、物联网、大数据等新一代信息技术的引领下，电子行业有望迎来3年以上的高景气时期。
　　5G加速推进，有望催生智能手机换机潮。智能手机已进入存量时代，渗透饱和+创新趋缓限制用户换机欲望。回顾国内4G发展历程，手机通信制式升级对用户换机需求有明显刺激作用，能显著缩短换机周期，且换机高峰期通常在牌照发放后2年内出现。5G相比4G优势明显，在政府、运营商和终端设备商多方推动下，国内5G建设不断提速，终端售价超预期下沉，5G手机有望完成对4G手机的逐步替代。
　　5G手机硬件提升明显，关注量价齐升的细分领域。5G手机相比4G变化显著，核心聚焦手机硬件升级带来的量价齐升机会。1）通信性能提升引领通信系统结构升级，射频前端、手机天线迎量价齐升机遇；2）高频通信加速信号衰减，金属后盖由于对电磁波的屏蔽作用将被逐渐淘汰，玻璃材质后盖将成为主流；3）5G手机功耗提升：手机电池升级增加续航时间，无线充电渗透解决碎片化场景下的充电问题，手机散热系统升级缓解手机“烫手”难题；4）手机内部净空区域进一步缩减，内部元器件向小型化、集成化方向发展，增大对先进封装需求。
　　景气复苏+国产替代加速，集成电路企业业绩有望提速。集成电路是现代工业的基石，我国不断增长的下游需求与较低的自给率形成反差，关键领域的自主可控迫在眉睫。我们看好国内集成电路各环节的国产替代进程，叠加下游需求回暖带动的全球半导体景气转暖，国内集成电路行业有望进入业绩爆发期。
　　投资建议：建议把握两条投资主线：1）5G重心已从上游基站侧向下游终端、应用侧进行转移，建议关注产业链显著受益环节，重点关注终端/应用侧，如5G时代智能手机的硬件升级；2）把握集成电路各环节（封装、设备、设计等）的国产替代机遇，建议关注规模、技术兼备厂商。
　　风险提示：5G建设不如预期，智能手机出货不如预期，贸易摩擦加剧，国产替代进程不如预期。