兴业证券-煤炭开采行业周报：下游需求季节性恢复，煤价弱势趋稳-191215

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价、环渤海指数均下跌。12月13日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为570、543、480、435元/吨，周变化0、0、-2、-2元/吨。12月11日环渤海动力煤价格指数为550元/吨，周下跌1元/吨。
　　产地：动力煤下跌，焦煤持平，无烟煤部分上涨。动力煤：12月12日，山西大同Q5500坑口含税价390元/吨，周变化0元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价当日321元/吨，周变化0元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价当日374元/吨，周下跌1元/吨。焦煤：12月13日，古交地区2号焦煤坑口含税价870元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,535元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：12月13日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,080元/吨，周环比变化0元/吨。12月6日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,060元/吨，周环比上涨20元/吨。
　　期货：动力煤、焦煤均下跌。12月13日，动力煤期货（活跃合约）收盘价536.4元/吨，周下跌16.4元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,233.0元/吨，周下跌3.0元/吨。
　　国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差扩大。国际动力煤，12月12日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为53.23、82.39、66.28美元/吨，分别周变化53.23、82.39、-1.19美元/吨。中国进口焦煤，12月13日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为151美元/吨，周环比变化0美元/吨。12月13日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为78.90元/吨，较上周上升4.30元/吨。
　　运输情况：秦皇岛沿海运价上涨，港口运量下跌。1）沿海煤炭运价：12月13日，秦皇岛至广州运价49.00元/吨，周环比上升3.8元/吨；秦皇岛至上海运价39.30元/吨，周上涨4.1元/吨。12月12日，南非至中国运价15.50美元/吨，周下跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价13.50美元/吨，周下跌1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均48.16万吨，周环比下跌4.19万吨；日吞吐量平均51.30万吨，周环比下跌6.49万吨。
　　煤炭库存：电厂库存有所减少、港口库存有涨有跌。1）港口：12月13日，北方港口煤炭库存2,224.00万吨，周环比下跌58.00万吨。12月13日，广州港库存为290.00万吨，周环比上涨28.8万吨。2）电厂：12月13日，六大发电集团煤炭库存1,645.51万吨，周环比下跌50.67万吨，同比下跌6.27%；库存可用天数22.11天，周环比下跌0.13天，同比下跌6.75%。3）钢厂及焦化厂：12月13日，国内样本钢厂炼焦煤库存876万吨，周上涨11.38万吨；独立焦化厂炼焦煤库存837.64万吨，周环比上涨18.55万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗下跌，焦炭、水泥价格上涨。1）电力：12月13日，六大发电集团日均耗煤74.44万吨，周下跌1.84万吨，同比上涨0.53%。2）钢铁：12月13日，全国主要城市螺纹钢库存289.65万吨，周上涨0.84万吨。12月13日，上海20mm螺纹钢含税价3,910元/吨，周下跌30元/吨。3）焦炭：12月13日，唐山二级冶金焦价格为1,850元/吨，周上涨50元/吨；12月13日，山西二级冶金焦价格为1,960元/吨，周上涨50元/吨。4）水泥：12月13日，上海42.5标号水泥价格为617元/吨，周变化0元/吨；合肥42.5标号水泥价格为518元/吨，周上涨8元/吨。
　　本周观点：本周，下游电厂日耗同比微涨，库存正有序去化。临近年末，由于年产任务的完成或者地方规定，停产、减产煤企数量大幅上升，短期供给出现紧张；需求方面，冬季用煤旺季带动下游需求复苏，煤价短期内趋于稳定。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险