万联证券-医药生物行业2020年度投资策略报告：深耕高景气赛道，关注绩优成长个股-191217

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　　行业核心观点：
　　尽管从未来一段时间来看，医药行业依旧面临集采降价（药品及耗材等）、部分用药受限（监控品种、医保目录调整）等一些行业政策的影响，但不改我们对行业未来整体持续向好的看多逻辑：一.行业未来市场前景依旧广阔：在人口老龄化趋势不改、医疗技术进步不断带来革命性新产品和商业模式、刚性医疗需求和高端自主医疗需求不断增长的背景下，未来医药行业市场前景依旧广阔，行业整体仍将保持稳健增长。二.行业内部结构性变化显著：近几年医药行业系统性改革不断促进行业规范和产业升级，在政策端改革和医保支付端引导下，行业未来结构性发展趋势将愈发显著：1.创新药仍旧是未来医药行业发展最具确定性的行业主赛道（行业对待政策环境最为友好、满足未满足的临床医疗需求、医保支付“腾笼换鸟”提升市场空间和产品可及性），2.国内创新药外包产业深入融合创新药产业链和生命周期，享受全球创新药外包行业离岸转移以及国内创新药发展红利；3.带量采购模式下，原料药成本重要性凸显，具备原料药/制剂一体化生产能力、产品梯队丰富的仿制药企有望获得更多市场份额；4.消费升级及国产替代背景下，高端医疗消费及高端医疗器械等部分领域未来也仍将保持较高行业景气度。
　　投资要点：
　　产业创新升级背景下，持续看好创新药&外包产业链
　　随着国内头部创新药企不断加大研发投入，未来几年内将有一批重磅国产创新药品种陆续上市，叠加医保价格谈判带来的支付端改革，国产重磅品种市场放量速度得到极大提升。此外与创新药产业紧密关联的创新药研发&生产外包产业链，未来一段时间仍将确定性受益于全球外包产业地区性离岸转移、国内新药研发投入快速增长及仿制药一致性评价业务开展带来的政策增量红利。重点推荐国内药物研发生产一体化外包龙头企业康龙化成、小分子药物砌块供应商药石科技以及国内CDMO业务龙头凯莱英。
　　挖掘政策免疫领域，关注高端自主医疗消费
　　伴随居民整体收入增长以及医疗健康重视程度加深，高端医疗、健康管理及部分高端品牌消费品种近几年增速强劲，未来随着品牌建设推广和基层市场逐步开拓，相关细分领域仍有较大发展潜力。建议关注持续受益于行业集中度提升和处方外流利好影响的零售药房板块，以及不受医保控费影响、市场潜力较大的儿童用药生长激素领域，重点推荐安科生物。
　　风险提示：未来政策执行不及预期的风险、药品降价超预期的风险、市场整体波动的风险