东兴证券-大消费行业周观点2019年12月第二期周报：发改委出文促进旅游消费，白酒密切关注春节备货情况-191216

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　　食品饮料：白酒密切关注春节备货情况，啤酒结构升级确定性强
　　白酒板块，各大酒企陆续进入春节备货阶段，茅台公司投放7500吨配额以应对春节旺季。本周老窖和舍得均发布提价计划，目前行业处于春节旺季备货季节，各家酒企通过控量来挺价，渠道库存低于去年同期。在此基础上，我们看好白酒行业春节旺季业绩表现，持续看好高端白酒。基础调味品确定性仍存，海天、中炬渠道库存环比有所提升，但仍处于良性，龙头企业将受益集中度的不断提升。啤酒行业应淡化提价预期和销量波动，重视产品结构升级带来的价值提升，结构升级将是支撑行业长期增长的主要逻辑。乳制品方面，随着国产奶粉高端化进程不断加深，以及国产奶酪品牌市场的逐渐打开、消费者培育成熟，预计未来两种品类的国产化程度将进一步加深，另外奶粉行业公司将享受消费升级红利，奶酪行业公司将享受行业扩张红利。
　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
　　社会服务：发改委出文促进旅游消费，利好旅游板块
　　发改委出文利好旅游板块，继续推荐酒店、职教、免税和人工景区。酒店板块，国内酒店龙头Q3单季经营承压，但展店进程均显著提速，宏观经济承压下看好龙头集中度提升；低基期背景下继续静待酒店经营数据环比企稳。教育方面，职业教育政策再进一步，教育部发布《职教法修订征求意见稿》，明确了对民办职业教育的鼓励，允许技师学院设置相应层次的职高，利于优质技校的价值提升。中公教育从单品公职类到教师、考研、IT等多产品，逐步向综合职教平台迈进；长期看，随着新业务的成熟，利润水平仍有提升的空间。免税板块，中国国旅受政策支持和规模效益双轮驱动，加之市内店向国人开放政策预期渐近，预计公司将持续受益。景区板块，黄山旅游宣布本年度执行淡季门票的时间从3个月缩短至1个月，淡季门票150元/张，较旺季优惠50元。但国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续看好确定性强、盈利性好的人工景区。
　　投资标的：首旅酒店、锦江酒店、中公教育、中国国旅、广州酒家
　　商贸零售：细分行业集中度提升，重点关注确定性高的超市板块
　　超市行业集中度持续提升，龙头企业保持高增速。受肉禽价格影响CPI攀升至4.5%，拉动超市同店营收改善。CPI影响下超市板块下半年业绩保持高确定性，延仍将续稳健增长。行业格局分化，龙头企业市占率加速提升。电商方面，电商方面，我们看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利，以及电商龙头自身对于供应链的整合。珠宝板块，春节前置黄金珠宝将提前迎来销售高峰，龙头企业渠道、品牌、产品结构优势凸显，市场回暖将释放增长弹性。
　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多
　　农林牧渔：持续推荐养殖全产业链，关税协议达成利好宠物食品
　　本周猪价33.81元/公斤，环比下跌0.24%。冻肉前期随鲜销价格下跌，冷库年前集中出库回笼资金，叠加压栏大猪出栏，以及政策调控，虽有年节消费提振，然而预计年前猪价难有较大涨幅。
　　待年后库存及压栏出清后，猪价或有进一步上涨机会。建议重点关注具备种源优势与防疫能力，能够持续强化成本优势和出栏成长的优质标的，此外出栏分布在南方高价区的企业有望受益于区域高猪价，重点标的牧原股份、温氏股份、新希望。
　　11月生猪存栏加速回升，动保行业需求回升拐点已至，2020年业绩回升确定性强。特别是生猪市场苗业务占比较高的企业将享受更大的弹性，重点推荐具备平台优势、一针多苗混合免疫方案得到广泛认可的生物股份。
　　纺织服装：双十一效应下11月份服装销售良好，运动服饰仍领跑
　　11月份阿里平台数据显示，各服饰子行业均回复增长，运动品牌以45%增速领跑。家纺表现良好实现增速19.03%，其中性价比品牌南极人增长最为亮眼。女装取得下半年以来最好涨幅+18.48%，男装、童装分别增速4.44%和8.58%。大众消费短期仍承压，运动休闲和羽绒服目前表现较好：运动休闲服饰迎合目前消费者穿衣偏好，目前是极佳赛道；羽绒服方面，国产品牌在改善产品设计和营销宣传后，从四季化品牌中收复失地，并与国际高端品牌形成竞争，未来仍具空间。继续推荐三条投资主线：1）运动服饰发展为国产品牌和优秀制造带来的机会；2）高端女装中内生增长强劲的公司；3）在细分领域建立绝对优势，继续享受份额提升的公司。
　　重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、地素时尚、波司登
　　轻工制造：贸易战缓和下行业边际利好，家居板块关注竣工回暖逻辑
　　2019年中央经济工作会议提出“稳地价、稳房价、稳预期”，预计房地产市场将整体稳定。预计18年开工高增速会继续反映在20年竣工增速回暖上，建议关注工程业务较强的标的。中美第一阶段经贸协议签署在即，未来关税水平有望逐步降低，关注地板、床垫等品种对美出口关税变化情况。长期看家居行业仍会有内部竞争整合，预计龙头企业将通过拓品增效和提效控费提升竞争力，并探索与家装业的融合。看好在产品、服务与效率上最先突破的欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。贸易战缓和下，出口预期回暖或对包装纸需求形成一定支撑，人民币短期升值对浆纸系有所利好。包装纸前期产量偏低，去库存情况较好，旺季来临叠加内外需出现回暖迹象，包装纸企涨价函落实较顺利，纸企Q4业绩有望触底。文化纸龙头三季报盈利继续修复，提价落地支撑Q4延续回暖趋势。浆价持续低位利好生活用纸，看好渠道红利释放及双品牌协同发展的中顺洁柔。
　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
　　风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。