浦银国际-药明康德-2359.HK-2021年全年业绩超预告，2022年指引再提高-220216

《浦银国际-药明康德-2359.HK-2021年全年业绩超预告，2022年指引再提高-220216（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-药明康德-2359.HK-2021年全年业绩超预告，2022年指引再提高-220216（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2月15日，公司公布2021年度业绩快报。

全年收入、归母净利润和扣非后归母净利润均高于此前预告区间，各主要业务板块保持强劲增速。

公司再次上调2022年收入指引至60%以上。

我们认为，近期股价受情绪影响出现的较大波动是买入的好时机，重申药明康德A股/港股“买入”评级，并调整目标价至198元人民币/224港元。

2021年收入及净利增速超预告区间，预计2022年WuXiChemistry继续加速：2021年公司收入和归母净利润分别同比增长38.5%和72.2%，超过此前业绩预告中预计的38-38.5%和68-70%。

分板块看：1）WuXiChemistry：收入同比增长47%至140.9亿人民币，其中小分子药物发现业务收入同比增长43%，工艺研发和生产同比增长50%。

公司预计，该板块仍将是2022年最重要的增长引擎，收入增速有望翻番（即94%），主因：1）新冠药物项目将贡献可观收入；2）CRDMO模式继续导流临床后期和商业化阶段项目。

2）WuXiTesting：收入同比增长38%至45.3亿人民币，其中实验室分析及测试服务收入同比增长39%，临床CRO&SMO收入同比增长36%。

公司预计2022年板块收入增速将保持稳定。

3）WuXiBiology：收入同比增长30%至19.9亿人民币，公司预计2022年板块收入增速将保持稳定。

4）WuXiATU：收入同比下降3%至10.3亿人民币，主因美国部分客户上市申请递延；中国区收入则同比增长87%。

公司预计2022年板块收入增速将超过行业平均。

5）DDSU：收入增长17%至12.5亿人民币。

由于该板块需迭代更新以适应国内新药开发策略和环境的变化，公司预计2022年板块收入将下滑，但我们依旧看好DDSU利润分成模式的长期潜力。

近期股价波动带来买入机会：我们预测2022-24E经调整non-IFRS归母净利润为79.3/104.1/133.1亿元人民币，对应36.8%2021-24ECAGR，主要由小分子CRDMO业务驱动。

考虑到国内创新药融资环境变化下行业长期景气度不确定性升高，及行业整体估值中枢下行，我们下调公司A股和港股目标2022EPE至74x/70x，与历史平均一致，对应198元人民币/224港元的目标价。

公司A股和港股年初至今股价下跌21%/25%，我们认为主因情绪所致，而公司基本面持续向好，目前是绝佳布局时机，维持对A股和港股的“买入”评级。

投资风险：投资收益波动；地缘政治风险；项目失败或因疫情延迟。