国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之二十二：特斯拉发布2021年报，放量降本驱动业绩增长-220215

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事项：2022年2月7日，特斯拉发布2021年报：2021年四季度特斯拉实现营收177.19亿美元，同比/环比分别增长64.9%/28.8%。

其中，其中汽车业务收入为159.67亿美元，同比增长71%，营收占比90.1%。

归母净利润为23.2亿美元，同比增长760%，已连续第十个季度实现盈利。

现金流方面，特斯拉2021年四季度产生的经营活动现金流为45.85亿美元，同比增长52%，现金及现金等价物为175.76亿美元。

2021年全年交付量为93.6万台，总营收538.23亿美元，同比增长71%；归母净利润55.19亿美元，再次实现年度盈利。

2021年特斯拉在单车均价下降7%的情况下实现整车毛利率28.9%（同比增加4.12pct），盈利水平有望持续上行。

国信汽车核心观点：特斯拉放量降本持续驱动业绩，关注后续智能驾驶技术及盈利模式的创新。

凭借细分领域优势车型Model3/ModelY产销量持续突破，特斯拉已实现连续十个季度、再次年度盈利，2021年完成93.6万辆交付量水平，2022年产销规模有望超百万。

随标准续航版Model3/Y全面搭载磷酸铁锂电池，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。

特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。

随Model3/Y产销量持续突破，成本控制不断优化（2021年在单车均价下降7%的情况下毛利率同比增长4.12pct），同时能源业务（4680电池测试顺利、新Megapack工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。

长期看，特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。

软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。

持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。

投资建议：特斯拉放量&降本持续驱动业绩，关注后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。

凭借细分领域优势车型Model3/ModelY产销量持续突破，特斯拉已实现连续十个季度、再次年度盈利，2021年完成93.6万辆交付量水平，2022年超百万产销规模确定性高。

随标续版Model3/Y全面搭载磷酸铁锂电池，叠加未来低端车型量产，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。

特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。

随Model3/Y产销量持续突破，成本控制方面愈发成熟（2021年在车型ASP下降7%的情况下毛利率同比+4.12pct），同时能源业务（4680电池测试顺利、新Megapack工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。

长期看，在我们前期发布的特斯拉系列报告中，强调特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。

软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。

持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。

风险提示：疫情风险、特斯拉国产化ModelY、Model3产能爬坡不达预期、中美政治风险。