国贸期货-专题报告：【ITF~全品种】研究院周度沙龙纪要-220214

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【宏观】一、宽松效果正在显现。

1月金融数据超预期，社融存量增速自10.3%升至10.5%，M2同比自9%升至9.8%，显示货币宽松效果正在显现。

但从结构上来看，政府债券融资大幅增长是主要的贡献，今年财政加快前置发力，表明高层稳增长的决心较为坚定，未来基建增速回升较为可期。

我们也看到实体融资需求不强，企业中长期贷款存量增速自14.2%进一步降至13.8%附近，表明企业对未来经济增长的信心仍旧不足，需要进一步加强预期引导。

同时，居民信贷全面弱于预期，消费、地产走弱是主因，需要配合其他政策进一步鼓励居民消费。

此外，中国人民银行发布四季度货币政策执行报告表示，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，既不搞‘大水漫灌’，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持。

这或意味着未来结构性货币政策工具会持续发挥重要作用。

同时，“房住不炒”，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段仍是政策明确的底线。

二、美国通胀持续走高，加快收紧政策预期升温。

1月美国CPI同比升至7.5%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比增长升至6%，创下1982年9月以来新高。

短期来看，美国通胀仍有上行的风险，一方面，去年1-2月基数相对较低，另一方面，由于地缘政治问题，1月以来国际油价大幅上涨将带来滞后影响。

即便后续随着基数抬升，CPI同比将出现回落，但今年美国CPI同比仍将维持高位。

而不断飙升的通胀也迫使美联储加快收紧货币政策的脚步，美国圣路易斯联储主席布拉德支持一次加息50BP，7月1日前加息100BP，受此影响，联邦利率期货行情显示美联储3月加息50个基点的可能性升至62%，远高于通胀公布前的30%，当前回落在50%附近。

三、俄乌地缘政治局势紧张。

由于俄罗斯与美国、北约的谈判未能取得突破，俄乌局势进一步紧张，尤其是美国政府不断渲染俄罗斯即将入侵乌克兰的风险。

美国及英国政府均建议其公民尽快离开乌克兰，欧盟也开始撤离在乌克兰的非必要工作人员，这些表态显然给本已十分紧张的俄乌局势“再添一把火”。

由于俄罗斯是石油和天然气的主要生产国和出口国，地缘局势的持续紧张令市场担忧情绪升温，11日国际油价显著上涨。

纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格盘中一度涨超5%，触及2014年9月30日以来的高位。

四、多空快速切换，商品市场波动加剧。

从海外环境来看，一方面，随着通胀的不断走高，美联储加快收紧政策的预期持续升温，美债利率走高，美元指数反弹压制风险偏好；另一方面，俄乌地缘政治局势日益紧张，加剧了全球能源供应不足的担忧，能源品引领本轮商品反弹。

从国内来看，一方面，稳增长持续发力，基建增速有望回升带动国内工业品需求改善；另一方面，发改委加强价格监测，并对铁矿石、煤炭等涨幅较大的品种采取监管措施。

总的来看，当前国内外不确定性因素较多，多空因素快速切换，商品波动加大。