国信证券-非金属建材行业年报业绩前瞻：风险逐步释放，“稳增长”仍值得期待-220215

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业绩前瞻：行业分化明显，玻璃玻纤表现更优2021年建材板块经营情况出现较明显分化，其中玻璃、玻纤在高景气驱动下，整体板块盈利水平表现更优，水泥板块盈利中枢保持高位稳定，板块表现相对平稳，消费建材受原材料价格上涨和房地产行业信用风险等因素导致的相关减值计提影响，出现不同程度的业绩承压。

目前已公布业绩预警的公司共有45家，占比较大的前三类型为预增12家（37%）、首亏11家（24.44%）和预减10家（22.22%），其中预增中主要包括玻纤和玻璃板块企业，首亏和预减的企业主要为消费建材和传统其他建材等，主要由于房地产行业信用风险等因素导致的相关减值计提明显增加，以及上游原材料价格大幅上涨等因素所致。

淡季不淡，水泥玻璃节后开启提价传统淡季之下，春节过后长三角地区水泥熟料价格出现上调，主要由于绝对价格较低、下游备货积极、库存适中、错峰生产执行较好等，但南方地区近期受雨雪天气影响，整体下游需求恢复节奏仍需观察，“稳增长”推动下的项目建设启动值得持续关注；玻璃行业春节前受部分下游加工厂补库存影响，价格稳中提升，库存小幅下降，为历年淡季少有，当前下游仍有存量订单，中小加工厂几乎无库存，节后成交快速恢复，多地价格提涨，需求支撑下的节后玻璃行业景气有望持续提升；玻纤行业短期供应端变动预期不大，需求端关注恢复节奏，目前库存仍处于低位水平，预计粗纱整体维持偏稳走势；电子纱需求支撑有限，短期难有明显改善，预计电子纱及电子布价格或仍将有所承压。

投资建议：把握投资“稳增长”的窗口期自去年12月经济工作会议以来，中央即定调22年“稳增长”的整体工作思路。

1月之后，市场对未来经济下行的担忧情绪蔓延，各大指数持续走弱，而同期，央行、发改委等均不断出台相关措施，加速“稳增长”发力。

鉴于目前行业运行任处淡季的节后复工阶段，“稳增长”的最终强度和弹性尚不可证伪，市场进入一段投资“传统经济增长动能”博弈“稳增长”的较好的窗口期，建议重点关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期把握水泥、玻璃的窗口期机会，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、志特新材、海洋王、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝。

风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。