浦银国际-手机和车载光学行业月度追踪：摄像头模组2月刊，手机摄像头需求进入淡季，同比面临压力，车载镜头恢复增长-220214

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智能手机进入淡季，光学部件供应链面临短期压力，寻找时机布局享受二季度基本面改善。

年初至今，舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）和韦尔股份（603501.CH）股价下滑17%-27%，与供应链其他公司股价下滑幅度大体接近。

这主要是受到智能手机进入出货淡季，叠加去年一季度高基数带来同比压力所影响（参考科技行业2022年展望）。

因此，智能手机光学摄像头出货动能在一季度也会有所减弱。

但是，我们认为出货的同比和环比会从二季度开始改善。

因此，我们建议投资在一季度寻找机会，享受二季度之后基本面的环比与同比改善，我们重申这三家公司的“买入”评级。

基于舜宇在车载较为完整的布局，我们维持舜宇的首选建议。

车载镜头：1月出货量恢复增长。

舜宇1月份的车载镜头出货量恢复增长，不仅环比在去年12月低基数上大涨55%，而且同比也在连续4个月的双位数下滑迎来2%正增长。

我们认为在中国新能源汽车市场的带领下，全球新能源汽车的销量在2022年依然将呈现较为强劲的增长。

而车载摄像头的需求也会随之上扬。

因此，我们对于车载摄像头接棒智能手机推动行业成长保持信心。

也对舜宇和韦尔股份的车载产品的出货量保持乐观态度。

手机模组：丘钛表现优于舜宇。

1月，舜宇摄像头模组出货量环比下降4%，同比下降23%，而丘钛表现更加优异，其摄像头模组出货量则环比增长5%，同比增长31%。

我们认为舜宇的摄像头模组出货量表现更加符合我们对于智能手机一季度的出货量预期。

而丘钛连续多个月同比表现优于舜宇则来自于更加稳健的新客户的份额增加，而1月较高同比成长部分来自于12月出货核算的递延。

我们的基本判断是行业出货量在今年一季度依然会有压力，但是在今年二季度之后，预计舜宇的出货量在环比和同比都将有改善空间。

手机镜头：智能手机镜头增量更多来自于苹果阵营。

由于安卓品牌后置摄像头的需求量维持在3-4颗之间，因而安卓阵营的手机镜头需求量在今年的增长会明显放缓。

而苹果后置三摄机型比例还有增长空间，进而贡献行业增量。

1月，舜宇和大立光有较多安卓客户的公司，手机镜头出货量或营收都分别有11%和19%的同比下降，而安卓客户相对较少的玉晶光营收则有16%的增长。

我们认为今年手机镜头的出货量增速确实会跟随手机模组的出货量有所下滑。

但是我们认为高端旗舰的升级需求意愿依然较为强烈。

头部镜头公司依然有升级空间。