天风证券-2021年四季度《货币政策执行报告》点评：聆听央行的声音-220213

《天风证券-2021年四季度《货币政策执行报告》点评：聆听央行的声音-220213（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-2021年四季度《货币政策执行报告》点评：聆听央行的声音-220213（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

摘要：1月信贷结构和微观数据显示经济动能还是偏弱，市场仍然会存在诸多质疑。

参考历史，市场会根据数据推进，逐步确认结果和利率形态。

我们建议市场不轻易对政策进行否定性交易。

1月PMI和信贷相继落地之下，下一个关键点在于2月PMI和3月开工数据。

在数据落地验证以前，市场仍然要适度防御，合理切换交易重心。

当然，在此期间，资金面、供给压力和外围等因素也会对债市产生影响，一季度利率跌宕起伏在所难免。

风险提示：国内外基本面变化超预期，国内外货币政策调整超预期，国内外信用环境调整超预期。