中信期货-金融策论会议纪要 ：通胀预期再起，资产该如何布局-220211

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本次会议的主要观点：油脂油料和生猪行情展望（李兴彪，中信期货研究部，农产品组负责人）生猪：上一轮猪周期即将结束，22年开启新一轮猪周期，猪价重心逐步上移，但新一轮猪周期的振幅或大幅收窄，常规波动区间或在11元/kg~18元/kg。

玉米观点：长期看产需缺口明显，替代谷物价格上行，国内谷物供需整体方向依旧是趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，且新粮质优价高逻辑，后期天气、种植面积因素扰动，玉米价格仍处于易涨难跌。

油脂油料方面：基本面仍延续偏强，短期难现掉头。

1季度为棕榈油季节性减产期，而目前马来外劳引入情况缓慢，产量恢复时间点可能再度推迟，因此棕油难见明显转势。

但目前棕油已经处于高位，后期有交易需求偏弱预期，进一步上行高度有限，后期市场可能还会再强现实和弱预期之间反复博弈。

通胀预期再起，大类资产该如何配置？（张革/匡文迪，中信期货研究部，资产配置研究员）虽然油价在“弱供给、强需求、紧库存”的三重冲击下登上90美元/桶，但是我们认为这不会改变PPI-CPI剪刀差收敛的预期。

按照上半年CPI下行，下半年CPI回升，PPI整体下跌的趋势来看，上半年可以关注债券的阶段性表现，下半年首先关注股票的价格弹性；在CPI-PPI明显反弹回升至0轴上方后，股票表现更佳。

目前哪种CTA策略性价比更高？怎么配？（张革/谢飞，中信期货研究部，FOF配置负责人）我们认为目前商品市场向上的过程中依然存在诸多阻力，比较难继续走出持续性的趋势行情。

全年来看，适当降低CTA中长周期的配置中枢，但当商品市场波动率处于低位时，可以战术性地增配以博取商品市场短期趋势带来的更具弹性的收益。